核心观点

2024Q1 同花顺实现营收6.19 亿元，同比增长1.47%；归母净利润1.04 亿元，同比下降15.03%。2024Q1，公司销售商品、提供劳务收到的现金达6.6 亿元，同比下降11.7%；截至24Q1，合同负债达11.16 亿元。具体来看，24Q1 市场活跃度同比改善，但市场风格分化，公司C 端需求受压制；同时，由于销售和研发投入的增加，利润率同比有所下降；未来需关注公司自研大模型在B端和C 端的进展对产品力的进一步驱动。

事件

公司发布2024 年一季度财务报告。

简评

24Q1 市场活跃度同比改善，但市场风格分化，C 端需求受压制。2024Q1，上证50 和沪深300 指数分别上涨3.8%和3.1%，而中证1000 指数下跌7.6%，A 股市场成交额同比+0.76%，而中证1000 指数区间成交额同比-12%。市场风格分化，蓝筹股行情企稳、中小市值股表现不足，个人投资者交易活跃度压制同花顺C端产品付费意愿，导致代表销售收款的“销售现金流”科目同比下滑11.7%，营业收入也保持相对低增速。

由于销售和研发投入的增加，利润率同比下降。2024Q1，公司归母净利润率同比-3.26pct 至16.78%，主要系公司费用端加大投入：1）销售费用同比增长28%，达到1.13 亿元，销售费用率同比增加3.75 个百分点，达到18.19%。增长源于加强营销推广力度，导致销售人员薪酬和广告宣传费用增加；2）研发费用同比增加7.63%至3.02 亿元，研发费用率同比增加2.79 个百分点至48.80%。主因公司在AI 相关研发方面的投入增加，尤其是在大模型、高端人才引进和算力等领域。

公司1 月发布自研大模型HithinkGPT，B 端、C 端产品AI功能逐步完善，与证券公司在大模型研发合作方面也取得更多进展。预计随着技术和营销方面的持续投入，公司产品力将继续获得市场认可，保持收入平稳增长，但净利润层面短期将面临一定压力。预测2024~2026 年公司营业收入为38.97 亿元/41.86 亿元/48.25 亿元，归母净利润14.15 亿元，15.10 亿元、17.38 亿元，截至2024/4/25，对应PE 估值为42.18x/39.53x/34.35x，维持“买入”评级。

风险分析

资本市场波动加大的风险。是指由于多种因素引起的市场不确定性增加，导致投资者面临资产价值下降、投资收益不稳定等风险。这些因素可能包括宏观经济环境的变化、政策调整、公司业绩波动等。当这些因素发 生变化时，投资者的信心可能会受到影响，导致市场波动加大，投资者面临损失的风险。因此，在资本市场中，投资者需要保持理性，关注市场动态，制定合理的投资策略，以降低波动带来的风险。同时，监管机构也需要加强市场监管，维护市场秩序，保护投资者的合法权益。

业务发展不及预期的风险。指的是公司在业务发展过程中可能面临的各种不确定性和风险，导致业务增长未能达到预期目标。这种风险可能源于市场环境的变化、竞争对手的崛起、技术革新的影响等多个方面。为了应对这种风险，公司需要制定全面的战略规划，加强市场研究和竞争对手分析，不断提升自身的竞争力和适应能力。同时，公司还需要注重风险管理，及时发现和解决潜在问题，确保业务的稳健发展。

AI 技术及应用发展不及预期的风险。尽管人工智能技术在过去几年里取得了巨大的进步，但仍然存在许多不确定性和风险。首先，AI 技术的发展速度可能会受到多种因素的影响，包括技术瓶颈、资金短缺、政策限制等。这些因素可能导致AI 技术的发展速度低于预期，从而影响到相关应用的发展。