事件：公司发布2023 年年报，实现营业总收入536.2 亿元，同比+17.22%；归母净利润21.0 亿元，同比+24.82%；扣非归母净利润17.3 亿元，同比+21.19%。

2023Q4 公司实现营业总收入143.9 亿元，同比+8.79%；归母净利润4.7 亿元，同比-18.25%；扣非归母净利润3.7 亿元，同比-35.26%。2023 年度拟每股派发现金红利0.8053 元（含税），合计拟派发人民币10.5 亿元（含税），现金分红比例为50.16%。

智慧显示份额持续扩张，引领全球大屏化升级。2023 年公司终端显示实现收入412.6 亿元，同比+17.0%，竞争力在国内外市场均衡提升——根据奥维睿沃统计，2023 年海信系全球出货量市占率为13.23%，同比提升1.17pct，稳居世界第二；根据奥维云网统计，海信系电视中国内地零售额市占率为29.05%，同比提升3.43pct，对比2023 年全球和国内电视市场出货量均下滑的态势，公司龙头优势进一步扩大。对应到报表收入，公司境内实现营收236.4 亿元，同比+18.2%，境外收入247.5 亿元，同比+20.5%，海外业务占比已经过半。同时，公司坚持“百吋领航”的市场策略，持续优化产品结构，坚定推动行业向高端化和大屏化升级。

据奥维睿沃数据，2023 年全球/中国内地100 英寸及以上电视市场，海信系出货量市占率分别为44.75%/61.64%，高居全球及国内双第一。

垂直一体化布局深化，新显示新业务打开多元应用场景。2023 年公司新显示新业务实现收入65.2 亿元，同比+40.6%，毛利率31.7%，同比-6.54pct，收入及毛利率变动均受到合并乾照光电影响。展望后续新型产业成长动能有望加速释放：激光显示全球引领能力持续加强、商用显示自主品牌建设及海外市场拓展初具成效、芯片产品品类不断拓展、云服务范围及质量持续提高。同时，公司在传统家用场景基础上，积极拓展教育、车载等产品及AR/MR 产品持续扩充“大显示”布局。

盈利能力短期承压，费用优化成效明显。23 年公司整体毛利率16.9%，同比-1.3pct，主要的负面因素包括面板成本变动及乾照光电并表影响。费用端，公司23 年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用分别为6.7%/1.7%/4.4%/-0.02%， 同比-0.9/+0.2/-0.1/+0.1pct，费用端合计优化0.8pct。叠加良好的投资收益，公司23 年实现归母净利润21.0 亿元，同比+24.82%；扣非归母净利润17.3 亿元，同比+21.19%，达成归母净利率3.9%，同比+0.2pct。剔除合并乾照光电影响后，2023 年公司归母净利润同比+22.04%，扣非归母净利润同比+23.69%。

投资建议：公司是全球显示行业龙头企业之一，在行业竞争格局持续优化的背景下，全球化发展能力持续提升，多元化品牌矩阵运营能力及经营效率持续提高，高端化水平、产品结构以及盈利能力进一步升级。同时，公司持续深耕和突破高效协同、独立发展的“1+（4+N）”产业布局，在MiniLED、MicroLED 等新技术方面加快研发和产品推广，布局虚拟现实显示并加强AI 基础能力，持续夯实在显示行业的引领地位。我们看好公司中长期平稳向好发展。预计24-26 年归母净利润24.1/28.0/32.3 亿元，对应24-26 年PE 分别为13.0x/11.2x/9.7x，维持“买入”评级。

风险提示：面板价格下跌过快导致行业价格竞争加剧，影响公司利润率；新显示业务发展不及预期；海外市场需求下滑风险；汇率波动风险。