事件:

2024 年3 月28 日，太极集团发布2023 年年报：2023 年公司实现营业收入156.23 亿元（ 同比+10.58% ） ，归母净利润8.22 亿元（ 同比+131.99%），扣非归母净利润7.74 亿元（同比+111.35%）。

投资要点:

聚焦主品，2023 年藿香正气口服液、急支糖浆高速增长。2023 年公司实现工业收入103.88 亿元（同比+19.40%），其中现代中药收入66.04 亿元（同比+31.64%），化药收入37.84 亿元（同比+2.72%）；商业收入77.26 亿元（同比-3.31%）；药材资源板块收入10.17 亿元（同比+118.71%）。从大品种来看，2023 年太极藿香正气口服液实现销售收入22.71 亿元（同比+45%），急支糖浆实现收入8.81亿元（同比+67%），通天口服液实现销售收入3.16 亿元（同比+10%），鼻窦炎口服液实现销售收入2.61 亿元（同比+ 22%）。

成本及费用管控优化，一致性评价研发项目减值对利润产生了一定影响。公司布局药材资源板块，对冲了药材价格上涨的成本压力；同时费用端控费效果明显，销售费用/管理费用增速均低于工业收入增速。考虑一致性评价研发产品的市场前景、投入资源和同类产品的过评情况等因素，公司暂停了部分一致性评价研发项目，2023 年计提开发支出减值准备0.57 亿元。

盈利预测和投资评级藿香正气口服液和急支糖浆市场天花板较高，看好大单品收入持续增长，同时看好公司费用、成本管控带来的盈利能力改善；考虑到医药政策及消费环境的不确定性，我们调整2024-2026 年归母净利润分别为12.18/15.16/18.16 亿元，对应当前股价PE 为15.21/12.21/10.20 倍，维持“买入”评级。

风险提示大单品销售推广不及预期；产品集采降价风险；成本费用管控不及预期；市场竞争加剧；医药政策风险等。