广发证券：投行业务领先同业

（1）2017年一季度公司实现营业收入49亿元（YoY +3%），归母公司净利润21亿元（YoY+18%），一季度加权平均ROE 为2.7%。

（2）IPO 发行提速，投行业绩行业领先。根据wind 统计，2017年一季度公司主承销收入4.8亿元，市场份额9.3%，排名行业第1 名，其中完成IPO 项目10 家、增发项目8 家，均为行业前3 名。2017年一季度公司实现证券承销业务净收入7.1亿元（YoY +9%），业务增长稳健。

根据证监会统计，截至2017年4月20日公司共计有36 个IPO 项目正在排队，项目储备仅次于中信证券。我们认为IPO 发行常态化和公司丰富的IPO 项目储备将利好公司投行业务增长，预计公司2017年IPO 承销数量在30 个左右，规模180亿元左右；再融资受新规影响下降幅度在30%左右，而债券承销规模与2016年基本持平，预计公司2017年可实现投行业务收入48亿元左右。

（3）利息净收入同比高增。2017年一季度公司融出资金同比增长10%和买入返售资产同比增长137%，推动两融和股票质押业务利息收入上涨；另一方面卖出回购金融资产同比减少20%，利息支出减少。两因素叠加推动一季度公司实现利息净收入3.3亿元（YoY +588%）。公司两融业务将伴随市场复苏，预计2017年公司两融余额升为600亿元左右。

（4）自营业务改善。2017年一季度公司实现投资收益（包含公允价值变动收益，但不含对联营企业投资收益）18亿元（YoY +23%），是一季度营业收入同比增长的主要原因。随着市场投资环境回归稳定，预计自营规模和收益都有进一步提升空间，2017年公司自营业务规模达到1800亿元左右，平均收益率升至4%左右。

（5）市场化机制展现灵活性。截至2016年3月31日吉林敖东、辽宁成大和中山公用持股比例分别为16.43%、16.40%、9.01%。公司是中国前十大券商中唯一一家非国有控股的公司，没有控股股东和实际控制人，均衡持续、多元化的股权结构确保公司市场化的运行机制，有利于提高公司的经营效率和保证公司健康发展。

（6）投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价22.24元。我们预计公司 2017-2019年的 EPS为1.36元、1.57元和1.77元。

（7）风险提示：市场下行风险/企业经营不善风险/信用违约风险。

宝硕股份：增资提升盈利能力，把握雄安建设机遇

（1）由于华创证券纳入合并范围，公司2017年一季度业绩大增。2017年一季度公司实现营业收入4.3亿元（YoY +540%），归母公司净利润0.5亿元（YoY +584%），一季度加权平均ROE为0.3%。

（2）华创证券增资提升盈利能力。公司于2016年12月使用募集融资净额73.6亿元对华创证券增资扩股，补充的资本金将投入自营业务（30亿元）、以两融业务为主的信用交易业务（25亿元）、主动管理性资产管理业务（10亿元）、新三板做市业务和增资直投子公司等业务，有利于进一步提升公司证券业务核心竞争力和盈利能力。

（3）积极把握雄安建设机遇。公司传统业务（建材、地产等）深耕河北，业务发展和土地价值将受益于雄安新区的建设。此外证券业务会在雄安新区的建设过程中，积极寻找项目投融资服务的机会。

（4）股权结构分散，经营机制灵活。2016年公司重组完成后，新希望及其一致行动人合计持股17.17%，公司十大股东中有7 位为民营企业或自然人，分散的股权和民资背景的股东使公司将保持灵活经营机制。

（5）投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价22元。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.31元、0. 38元、0.46元。

（6）风险提示：市场大幅下行风险/信用风险/公司运营风险/土地价值下降风险。

中国平安：新业务价值高增长，零售金融持续发力（1）中国平安2017年一季度实现营业收入2656亿元（YoY+27%），实现归属于母公司股东的净利润约230亿元（YoY+11%）。

（2）个险发展驱动NBV 大增。2017年一季度公司实现寿险规模保费收入约1846亿元（YoY+37%），一季度营销员队伍规模大增，达到119万人（YoY+27%），人均产能达到19190元（YoY+31%），推动个险新业务规模保费达到658亿元（YoY+62%），业务结构向好使得公司NBV 同比增长达60%。预计2017年营销员数量稳步提升，寿险产品结构进一步优化，个险新单保费增速将保持在35%以上，新业务价值增速预计保持在30%以上。

（3）产险保费稳增长，盈利能力优良。2017年一季度公司实现产险保费收入536亿元（YoY+23%），其中交叉销售、电网销渠道保费收入达到232亿元（YoY+7%，占比43%），维持稳定增长。公司一季度综合成本率95.9%（YoY+1.6pc），盈利能力保持优良。预计2017年产险保费增速将保持在17%左右，综合成本率将保持在95.3%左右。

（4）投资收益有所改善。2017年一季度公司投资收益达到294亿元（YoY+21%），主要原因为公司提前布局优质固定收益资产、优先股等，以及资本市场整体企稳（2017年一季度上证综指+6%，深证成指+5%），预计2017年公司总投资收益率将维持在5.4%左右。

（5）布局综合金融，打造金融生态圈。

①银行推进零售转型。平安银行2017年一季度业绩增长稳定，实现营业收入277亿元（YoY+0.7%）。银行零售转型推进，零售客户数达到4369万户（QoQ+8%），信用卡流通卡量达到2710万张（QoQ+5%）。2017年一季度平安银行资产质量相对稳定，不良贷款率维持在1.74%。

②信托和证券稳健发展。截至2017年一季度末，平安信托资产规模维持6700亿元左右，活跃财富客户数达到6万人（QoQ+17%）；平安证券互联网活跃度大幅提升，日均活跃客户数达到130万人（YoY+96%）。

③互联网金融业务快速增长。2017年一季度公司“三所”（陆金所/前交所/重金所）交易规模达到1.9万亿（YoY+49%），平安好医生累计服务客户1.4亿，金融壹账通新增同业交易规模达到7210亿元。

（6）聚焦零售业务，客户迁徙成效显著。2017年一季度公司客户和用户规模持续提升，个人客户数量达到1.3亿人（QoQ+5%），其中同时持有多家子公司合同的用户达到3502万人（QoQ+11%，占比25%），互联网用户数达到3.7亿人（QoQ +8%），第一季度用户在各互联网平台之间的迁徙量达1974万人次（YoY +70%）。未来传统金融业务与互联网金融业务的协同效应有望进一步提升，平安将利用集团核心金融优势，通过客户迁徙提升经营效率，带动客户价值持续提升以及盈利能力的稳健增长。

（7）投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价50元。预计公司2017年至2019年EPS 分别为4元、4.85元、5.7元。

（8）风险提示：宏观风险/市场风险/利差风险/银行不良风险。

中国人寿：保费结构优化，投资收益回暖

（1）中国人寿2017年一季度实现保险业务收入2462亿元（YoY+22%），实现归属于母公司股东的净利润约61亿元（YoY+17%）。

（2）保险产品聚焦期缴，业务结构持续优化。公司聚焦期缴产品，2017年一季度实现首年期交保费603亿元（YoY+17%），其中十年期及以上首年期交保费224亿元（YoY+16.8%，占比37%）业务结构改善带来退保率下降，2017年一季度退保率为2.79%（QoQ-0.75pc）。2016年公司营销员人数达到149万人（YoY+52%），预计2017年全年营销员人数将温和增长，新单期交保费占比较继续提高，全年保费增速将保持在12%左右，新业务价值增速保持在14%左右。

（3）投资收益回暖。受到2017年一季度市场环境好转（上证综指+6%，深证成指+5%）的影响，公司投资收益有所回暖，总投资收益率为4.53%（YoY+0.8pc），且实现公允价值变动收益19亿元（2016年同期为亏损27亿元）。预计2017年利率温和上行有助于稳定净投资收益率，而股票市场的同比改善有利于总投资收益率提升至4.8%左右。

（4）准备金补提压力持续。2017年一季度公司增加寿险责任准备金108亿元，增加长期健康险责任准备金24亿元，使得公司减少税前利润132亿。准备金的计提不影响公司利润总额，只影响利润的分配时间，预计750日国债收益率曲线将在2017年四季度达到最低值3%，之后迎来拐点，届时补提准备金给利润带来的压力将大为减轻。

（5）投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价31.2元。我们预计公司2017年-2019年EPS分别为0.62元、0.7元、0.78元。

（6）风险提示：宏观风险/市场风险/信用风险。

辽宁成大：贸易大幅改善，金融板块强劲

（1）公司2017年一季度实现营业收入33亿元，同比增长88%，实现归母净利润7亿元，同比增长138%。一季度加权平均净资产收益率为2.6%，较2016年同期增长0.3 个百分点。

（2）公司业绩大幅增长的主要原因包括大宗商品贸易收入和投资收益的大幅增长。2017年一季度公司投资收益达到8亿元，同比增长98%，主要为转让家乐福股权投资收益及联营企业广发证券按权益法核算的投资收益。

（3）金融板块利润引擎，多元发展业务稳健。公司通过持股广发证券和中华保险获得较高投资收益，广发证券IPO 储备丰富，2017年盈利能力将领先行业，中华保险随着寿险业务逐步改善，整体利润水平将稳步提高。公司多元业务稳健发展，能源开发业务亏损减少，生物制药业绩提升，公司处置家乐福股权进行产业调整，为下一步发展蓄力。

（4）定增将带来股权结构改善。2016年8月10日公司公布定增预案修订稿，拟向国资公司、巨人投资、金汇资管、中欧物流发行不超过3.2亿股，未来定增完成后将引入巨人投资（持股占比将为7.84%）、金汇资管（持股占比将为4.33%）、中欧物流（持股占比将为4.33%）以及辽宁国资公司（持股占比将为4.33%）等新晋股东，并维持成大集团（持股占比将为 9.18%）控制人角色不变，未来将带来股权结构优化，目前定增尚待过会。

（5）投资建议：预计公司2017年-2019年的EPS 分别为0.62元、0.77元、1.03元，6 个月目标价22.73元。

（6）风险提示：市场风险/油价下跌风险/定增失败风险。