本期投资提示：
交运整体：重视美元收入个股，船舶、油运、跨境物流。具有运价领先指标的油运预期已提前交易，船舶板块Q1 受春节影响，业绩预期较低。中国重工订单金额提升，把握中船防务、中国重工补涨行情。美元收入+高股息，重点关注中国外运。
油轮：油运处于长周期向上（资产价格上行，船队老龄船厂产能不足），中周期向下（原油库存仍在去化，非OPEC 产油国出口增加拉长运距），短周期Q2-Q3 迎来淡季。Q1 业绩角度，受到红海扰动的影响，以LR2、苏伊士阿芙拉原油轮以及VLCC 分别不同程度运价上涨，2023 年12 月-2024 年2 月VLCC 市场TCE 环比提升20%，同比持平。油运板块业绩环比预计明显改善。2024 年船东新签订单难度矛盾加剧，叠加即期运价周期上行，年初二手船价快速攀升，重置成本带来的向下安全边际抬升。继续关注中远海能、招商轮船、招商南油。
造船：航运船舶产业链利润传导逻辑延续，长逻辑主导趋势行情，基本面持续上行趋势不变。船舶Q4 利润拐点已现，毛利率有望持续改善，参考完工百分比确认的扬子江2023 年报业绩已经显著改善。新造船价格持续上涨，船厂产能受限，当前一线船厂28 年船台汇率锁定难度交大，船厂惜售预计新签订单难以放量，船价维持主升浪，订单金额有望持续创新高，带动估值提升。继续推荐中国船舶、关注中国重工、中船防务补涨机会。
航空机场：2024 年一季度航空业淡旺季并存，春运航空旺季实现开门红，三月淡季航空市场出行量企稳，票价相较19 年涨幅下降。根据OTA 平台数据，1-3 月国内日均客运量176 万人，同比19 年+16%，国内月均航班量1.3 万班，同比19 年+10%，国内平均票价887 元，同比19 年+9%。1-3月跨境日均客流量为29 万人次，航班量为1755 班，分别恢复至19 年的65%和63%。国内及国际地区整体来看，一季度客流量恢复至19 年的104%，航班量恢复至19 年的101%，客流涨幅高于航班量，整体客座率环比提升显著，但票价水平有所下滑。布伦特油价Q1 涨幅达到15%达到87.5 美元，美元兑人民币汇率上涨1.3%至7.2 元，24 一季度油价上涨，人民币小幅贬值，对航司一季度业绩将产生一定影响。Q2 航空市场逐步进入平季，四月会展活动加密有望带动公商务需求复苏，同时看好小长假刺激旅游出行需求增长。继续强调“国际+供给”双轮驱动投资主线，关注国际航线加班后恢复进展，重视全球航空供应链失序强化的供给侧逻辑。继续看好航空市场持续复苏，推荐吉祥航空、春秋航空、中国国航、南方航空、上海机场、白云机场、深圳机场，关注中银航空租赁、国泰航空。
快递：一季度件量增速超预期，把握电商快递步入成熟阶段投资机遇。据国家邮政局数据，3 月快递业务量同比增速预计约为25.6%，快递业务收入同比增速预计约为16%，一季度快递业务量、业务收入同比增速预计分别为27.4%和18.4%，直播电商与快递进村带动行业需求保持较高景气。快递板块迎来价值回归下，格局步入阶段性稳定节点，头部公司在规模经济与B 端品牌的优势持续扩大，调优客户结构，尾部公司通过价格战抢夺优质客户的难度加大，24 年价格战态势有望相对缓和。同时新规指引行业高质量发展，未来无论从加剧分化、产品分层、刚性成本挺价等角度均利好行业长期发展。当前时点快递板块估值具有吸引力，推荐数字化改善顺利，业绩稳定增长下市占率有望进一步提升的圆通速递，推荐规模经济优势显著的港股中通快递，重点关注网络改善、业绩弹性较大的申通快递。直营体系方面，关注业绩持续改善、长期价值确定、有望受益顺周期修复的顺丰控股与德邦股份。
铁路：铁路客运量保持同比增长，铁路货运重点关注高股息标的。根据交通运输部数据，2024 年1-2月，全国铁路客运量累计同比2019 年增长20.6%，同比2023 年增长36%，整体保持上行态势。同期，全国铁路货运量同比2023 年增长0.6%。受宏观经济影响，铁路货运量整体增速放缓。预计客运类企业Q1 业绩同比保持增长，货运类企业Q1 业绩同比承压。推荐京沪高铁、大秦铁路。关注广深铁路。
高速公路：24 年高速公路行业业绩回归常态化增长的结构，Q1 预计小客车流量和货车流量均呈现同比上行态势。结合交通运输部高速公路货车流量高频数据，3 月25 日-31 日，全国高速公路货车流量累计通行5380.8 万辆，环比增长2.33%，同比增长4.4%左右，呈现弱修复态势。1-2 月，全国公路累计货运量达到54.5 亿吨，同比2019 年增长12%以上，同比2023 年同期增长7.8%。结合部分上市公司披露的24 年月度经营数据来看，深高速1 月高速公路通行费收入同比增长38%，赣粤高速1-2月通行费收入同比增长3%，我们认为东部地区高速公路车流量依然维持小客车增速优于货运增速。
推荐招商公路，关注皖通高速。
风险提示：经济增速低于预期，生产安全事故。
