投资要点：

1．事件

中国兵器工业集团近期披露已制定印发《集团公司全面深化改革领导小组2014-2015年工作要点》，集团领导要求大力推进 “无禁区改革”。

2．我们的分析与判断

（一）兵器加快“无禁区改革”，资本运作将提速

兵器集团是陆军武器装备研制发展主体和三军毁伤与信息化装备研制发展的骨干力量，陆、海、空、天、警用装备的重要生产企业。公司以“建设国际一流防务集团和国家重型装备、特种化工、光电信息重要产业基地、努力建设与我国国际地位相适应的兵器工业”为发展方向。

7月14至16日，兵工集团董事长、党组书记尹家绪在党组扩大会议上要求，要大力推进法律和政策框架下的“无禁区改革”。兵器集团军品科研管理体制改革、总部精简审批事项改革、混合所有制和骨干人员持股激励试点、军工事业单位改革等工作将有序推进。

（二）兵器集团资产证券化率约20%，提升空间大

中国兵器工业集团公司列2014年世界500强企业第152位。2013年兵器实现营业收入3812亿元，实现利润100.5亿元。截至2013年底，中国兵器工业集团公司资产总额2984亿元。

兵器集团目前资产证券化率为20%左右，远低于中航工业和中船重工，低于兵装集团。兵器集团拥有12家上市公司，产业布局主要为民品，军品部分还很少。目前仅有北方导航、光电股份、北方创业、北化股份4家上市公司明确涉及军品。我们预计未来兵器集团资本运作将提速。

（三）陆军装备被低估；推荐北方创业、晋西车轴

目前陆军装备被市场低估。未来我国国防建设重点是海军、空军和二炮，但从全局战争考量，陆军仍然是当前重要的军事力量。我们认为，作为一个大国，中国仍然有必要保持强大的陆军力量。信息化是未来的发展方向，但传统技术仍然存在着很大的创新空间。陆军装备中的新一代坦克、8*8轮式战车、远程火箭弹等武器装备仍然具有较大的市场需求。

3．投资建议

兵器集团我们重点推荐北方创业、晋西车轴，关注光电股份。北方创业母公司内蒙一机集团是国家唯一的主战坦克和8*8轮式战车研发制造基地，在兵器集团地位重要，北方创业可能类似于中航工业中的成飞集成。晋西车轴母公司晋西集团是国家火箭弹科研、生产基地。风险因素：军工集团资本运作低于预期、军品批量列装及市场化改革低于预期。