公司8 月25 日发布2023 年半年报，1H23 实现营收187.3 亿元，同降22.47%；实现归母净利润7.91 亿元，同降12.88%；实现扣非归母净利润7.21 亿元，同降11.24%。2Q23 公司实现营收101.68亿元，环增18.76%；实现归母净利润3.51 亿元，环降20.23%，实现扣非归母净利润3.29 亿元，环降16.07%。

上半年钨钼经营稳健，稀土和新能源板块业绩承压。1）钨钼板块：

1H23 营收79.13 亿元，同增20.55%；利润11.02 亿元，同增32.64%，主要系钨丝产品产销量提升以及钼精矿价格上涨。2）新能源板块：

受终端消费不佳，产品价格下降，1H23 实现营收81.21 亿元，同降44.23%；利润2.74 亿元，同降54.95%，钴酸锂销量14156 吨，同降24.18%。3）稀土板块：稀土氧化物、金属受原材料价格持续下行，销量和盈利同比下降，1H23 实现营收26.16 亿元，同降11.36%；利润1.53 亿元，同降16.88%。

重点项目持续推进，静待需求回暖盈利修复。厦门金鹭年产1000万片可转位刀片项目已投产，年产210 万片整体刀具项目预计下半年陆续投产。厦门虹鹭600 亿米光伏用钨丝预计23 年下半年项目建设完成。九江金鹭年产2000 万片刀片毛坯项目已逐步投产。

长汀金龙5000 吨节能电机用稀土永磁项目预计2H24 建成；1.5万吨稀土回收项目预计1H24 建成；4000 吨高性能稀土永磁扩产项目正进行设备安装，陆续投产。新能源板块锂离子电池项目均有序推进，期待需求回暖下稀土和新能源材料的盈利改善。

新能源全球化完善布局，钨丝产能稳步扩张。公司权属公司欧洲厦钨新能分别与Orano CAM 和Orano PCAM 就在法国共同出资设立电池正极材料合资公司和前驱体合资公司，进一步完善公司海外布局，加快新能源材料海外开拓。钨丝方面，公司200 亿米光伏用钨丝项目已投产，600 亿米光伏用钨丝项目预计23 下半年投产，同时公司定增募资建设“硬质合金切削工具扩产项目”、“1000 亿米光伏用钨丝产线建设项目”，进一步夯实主业，实现产能扩张。

预计公司23-25 年营收分别为456.7 亿元、528.0 亿元、615.9 亿元，归母净利润分别为20.57 亿元、26.06 亿元、31.44 亿元，对应EPS 分别为1.45 元、1.84 元、2.22 元，对应PE 分别为12 倍、9 倍、8 倍，维持“买入”评级。

风险提示

产能释放不达预期；原材料价格大幅波动；需求增速不达预期。