公司披露2023 年年度报告及2024 年一季报。2023 年，公司实现营收296.61 亿元（同比-12.15%），归母净利润14.71 亿元（同比-54.48%），扣非归母净利润13.23 亿元（同比-53.26%），其中2023Q4 实现营收92.31 亿元（同比+2.75%），归母净利润4.97 亿元（同比-36.16%），扣非归母净利润5.76 亿元（同比-10.72%）。2023 年公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1 元（含税）。此外，2024Q1 公司实现营收68.42 亿元（同比+16.75%），归母净利润1.35 亿元（同比+23.01%），扣非归母净利润1.08 亿元（同比+91.33%）。
投资要点:
2023 年营收及净利润逐季环比抬升，24Q1 扣非净利润同比大幅增长。
2023 年公司业绩整体承压，主要受到终端需求较为疲弱、半导体行业周期低迷的影响，但公司大力拓展先进封装业务，同时落实降本增效、积极进行产能利用率调控，实现营收、净利润逐季上升。2024Q1 公司营收、净利润环比下降是受到季节性因素影响，同比则均实现双位数增长，且扣非归母净利润同比大幅增长91.33%，主要由于部分客户业务量上升，且公司产能利用率提高，增强了盈利能力；同时，公司2024Q1收到计入当期损益的政府补助1896 万元，按照2023 年12 月22 日中国证监会发布的《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1 号——非经常性损益》所规定，对公司损益产生持续影响的政府补助列为经常性损益，若扣除政府补助项目，则剩余扣非归母净利润部分仍实现58.2%同比增长。
费用管控良好，毛利率、净利率有所改善。2023 年/2024Q1 销售费用率为0.69%/0.78%（同比+0.15%/-0.05%），管理费用率为2.53%/3.28%（同比+0.37%/-0.13%），公司费用管控良好。2024Q1 公司实现毛利率12.2%（同比+0.36%），实现净利率1.96%（同比+0.08%）。
加强研发投入，稳固市场地位。2023 年/2024Q1 公司研发费用率分别为4.85%/5.57%（同比+0.97%/0.30%），研发投入持续加强，加速推进面向高性能封装的产品研发和产能布局。2023 年，公司继续保持在封装测试知识产权领域的领先地位，其中有效专利保有量在该领域居全世界第 二，中国大陆第一。根据芯思想研究院发布的2023 年全球委外封测榜单，长电科技以预估294 亿元营收在全球前十大OSAT 厂商中排名第三，中国大陆第一，市场地位稳固。
持续加强高成长领域布局，汽车电子/算力/存力多点开花。1）汽车电子领域，2023 年汽车电子业务实现营收超3 亿美金，同比增长68%，同时为进一步拓展汽车电子业务，公司设立了长电科技汽车电子（上海）有限公司，打造中国国内大型专业汽车电子芯片成品制造标杆工厂。2）算力领域，据IDC 数据，预计到2027 年全球人工智能总投资规模将达到4236 亿美元，近5 年复合年增长率为26.9%，有望推动AI 算力产业链高增长。算力布局方面，公司推出的XDFOI Chiplet 高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段，涵盖2D、2.5D、3D 集成技术，经过持续研发与客户产品验证，已在高性能计算、人工智能、5G、汽车电子等领域应用。3）存力领域，存储器市场有望成为2024 年半导体市场复苏最主要的推动力，世界半导体贸易统计组织预计同比增长达44.8%。存力布局方面，2024 年3 月4 日，长电科技管理有限公司与西部数据签署股权收购协议，拟收购晟碟半导体80%股权，既拓宽了存储器封测布局，也加深了与西部数据等存储芯片巨头的合作。
24Q1 终端复苏得到验证，产能利用率抬升有望推动盈利进一步增长。
据Canalys 数据，2024Q1 全球智能手机、PC 出货同比增长11%/3.2%，终端复苏趋势得到验证。随着消费市场需求趋于稳定、存储器市场回暖、人工智能与高性能计算等热点应用领域带动等因素作用，预计2024 年全球半导体市场将重回增长轨道。公司持续提升产能利用率，同时高成长领域布局贡献持续增长动能，有望推动盈利能力进一步增强。
盈利预测与投资建议：考虑到下游终端需求仍处在逐步复苏阶段，公司盈利能力阶段性承压，根据公司2024 年第一季度业绩情况，我们调整公司盈利预测，2024-2026 年预计实现营收327.36（前值为339.72）/358.95 （ 前值为381.56 ） /393.49 亿元， 调整后同比+10.37%/+9.65%/+9.62%；预计2024-2026 年实现归母净利润21.88（前值为27.33）/29.44（前值为34.73）/33.87 亿元，调整后同比+48.77%/+34.56%/+15.05%，2024 年4 月26 日总市值为450.30 亿元，对应PE 为19.94x、14.81x、12.88x，维持“增持”评级。
风险因素：下游终端复苏不及预期；国内AI 产业链发展不及预期；技术研发不及预期；市场竞争加剧；海外市场波动风险。
