2022 年5 月,全国单月水泥产量2.03 亿吨,同比下降17.0%;5 月全国平板玻璃产量8818 万重量箱,同比减少0.2%。房地产数据出现环比回升,前期宽松政策正逐渐显效果。水泥行业仍然有弱现实和强预期。

水泥:产量环比上升,同比跌幅仍大。2022 年1-5 月,全国累计水泥产量7.83 亿吨,累积同比下降15.3%。5 月,全国单月水泥产量2.03 亿吨,同比下降17.0%(前值-18.9%),环比上升4.2%。上周(6 月6 日-12 日)全国水泥熟料、P·O42.5 粉末和P·S32.5 粉末均价分别为362.06、392.14、410.71 元/吨,延续3 月以来的下滑趋势。目前磨机开工率与熟料库容比分别为52.5%与74.55%,熟料库容比远高于往年同期。弱现实下仍有较强的恢复预期:一是地产环比恢复有望带动水泥需求。二是基建高增速实物工作量落地可期。

玻璃:价格下降,库存累积。5 月全国平板玻璃产量8818 万重量箱,同比减少0.2%,环比增加3.0%。目前全国平均玻璃价格94.87 元/重量箱,同比下降33.6%。玻璃整体产能维持在高位稳定状态,在产产线258 条。库存天数持续上升,当前为23.2 天,行业库存压力较大。浮法玻璃开工率小幅上升,目前为87.88%。目前玻璃的理论利润持续下探,三种燃料生产工艺均已出现亏损,但行业开工率并未下降,也未出现行业集中冷修,主要原因是行业内仍预期三四季度竣工改善,需求提升。

玻纤:电子纱触底回升,粗纱仍有高韧性。电子纱价格在3 月连续回落后5 月较为稳定,6 月份已呈现环比向上触底回升趋势,G75 电子纱的吨均价最新一周为9500 元/吨。粗纱价格近期小幅回落,目前2400tex 缠绕直接纱、2400tex 毡用合股纱、2400texSMC 合股纱、2400tex 喷射合股纱价格分别是6,010、8,425、8,467、9,567 元/吨,环比上月同期分别回落100-300 元/吨。成本端目前铂金属单价218 元/克;铑金属价格3,396 元/克,铑金属价格环比回落较多,回落幅度为20.5%。

原材料:整体压力不减,原油支撑下沥青涨价较多。建材行业原材料压力整体未减。与5 月初相比,原油、纯碱、煤炭、沥青价格分别上涨14.1%,11.6%,8.9%,16.1%,涨幅较大,与之相关性较高的玻璃、水泥及防水材料行业的成本压力提升较多。环氧乙烷、PVC 价格有所回落,废纸价格基本稳定。

重点推荐

首推兼顾基建发力以及地产开工端的水泥行业,个股推荐兼具成长与价值属性的华新水泥、重组后治理改善的冀东水泥、低PB 的行业龙头海螺水泥。地产端复苏逻辑推荐防水与减水剂,个股推荐低估值的科顺股份、行业龙头东方雨虹;减水剂推荐垒知集团、苏博特。预期差角度推荐玻纤与药用玻璃,玻纤推荐三重发力的中材科技、成本与规模优势的中国巨石,业绩弹性大的小龙头山东玻纤以及产业链一体化布局的长海股份。药用玻璃推荐产能布局加速客户资源强大的山东药玻。

评级面临的主要风险

玻纤需求不及预期,产能投放节奏加快;基建实物工作量持续滞后;防水新规出台不及预期;原材料价格居高不下;疫情干扰。