3 月市场表现平稳修复，环比高增为季节性因素影响：产量：3 月国内狭义乘用车产量同比+5.3%/环比+77.5%至219.2 万辆，1Q24 产量同比+7.0%至545.2 万辆。

零售：3 月零售销量同比+6.0%/环比+52.8%至168.7 万辆，1Q24 零售销量同比+13.1%至482.9 万辆。批发：3 月批发销量同比+10.1%/环比+68.0%至218.9 万辆，1Q24 批发销量同比+10.6%至558.9 万辆。出口：3 月出口销量同比+39%/环比+36%至40.6 万辆，1Q24 出口销量同比+36%至106.3 万辆。

3 月新能源渗透率显著修复：产量：3 月新能源乘用车产量同比+25.2%/环比+84.9%至78.8 万辆，1Q24 产量同比+26.5%至195.3 万辆。零售：3 月销量同比+29.5%/环比+82.5%至70.9 万辆（渗透率同比+7.6pcts/环比+6.6pcts 至42.0%），1Q24销量同比+34.3%至176.9 万辆（渗透率同比+5.8pcts 至36.6%）。批发：3 月同比+31.1%/环比+81.3%至81.0 万辆（渗透率同比+5.9pcts/环比+2.5pcts 至37.0%），1Q24 销量同比+29.7%至194.6 万辆（渗透率同比+5.1pcts 至34.8%）。出口：3月出口同比+70.9%/环比+52.8%至12.0 万辆，1Q24 出口同比+31.5%至29.4 万辆。

自主新能源份额：3 月自主品牌批发渗透率环比+6.0pcts 至51.1%，零售渗透率环比+8.0pcts 至63.3%。

关注以旧换新补贴情况：近期部分车企与地方均有以旧换新补贴落地。车企层面：

主要集中在东风、长安、奇瑞、广汽、一汽等央国企品牌，以及吉利、蔚来、小鹏等部分民营品牌。地方层面：包括上海市、以及山东、辽宁、江苏、浙江等地方市区给予阶段性的以旧换新购车补贴。我们判断，1）国央企汽车品牌的补贴力度大于民营品牌；其中，考虑到国央企旗下合资公司的车型情况，补贴对燃油车的覆盖面整体高于新能源汽车。2）地方政策对老车处置要求为转让或报废。补贴情况或与当地财政收入情况相关，除上海之外的其他地方省市置换政策周期偏短、补贴力度偏低（通常为新购补贴叠加1,000-2,000 元，总额不高于10,000 元）。

市场竞争加剧，预计行业以价换量＋板块主题性趋势延续：1）预计2024E 国内新能源车销量同比增速回落至25%+。2）15-20 万元插混与20-25 万元纯电等主力价格带的新能源车型数量增多；鉴于总量需求仍待有序修复、头部车企特斯拉/比亚迪主力价格带的产品矩阵已相对完善+限时优惠/低配版降价促销力度加码，预计市场竞争进一步加剧。维持24E 汽车板块震荡+主题性行情的判断，看好25-30 万元以上价格带产品结构/车型周期占优的整车与供应链、以及智能化/机器人主题。

投资建议：整车：推荐理想汽车、赛力斯。零部件：1）智能化/机器人，推荐拓普集团，建议关注三花智控、贝斯特、北特科技；2）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注爱柯迪；3）华为/理想/小米产业链，建议关注博俊科技、保隆科技、无锡振华。

风险提示：全球贸易摩擦与政策波动风险；销量爬坡与增速不及预期；市场竞争加剧+降价幅度超预期；全球化布局不及预期；智能化推进不及预期。