筑底延续，稳态经营

2023 年上市银行业绩延续筑底，营收、利润增速同比-1.0%、+1.1%。其中大行业绩增速低位稳定运行，股份行业绩波动性提升，城农商行个体差异较大，优质区域行表现亮眼。重点关注：1）息差压力仍存，后续有望缓释；2）其他非息回暖，债市行情提振业绩；3）大行带动资产规模高增，信贷需求冷热不均，同业增长提速；4）存款定期化持续，负债能力分化；5）资产质量平稳，关注地产、零售潜在风险；6）近半银行提高分红，提振市场信心。

市场当前高度关注银行业绩稳定性与红利属性，推荐稳健高股息标的工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）、招行（AH），优质区域行南京、常熟。

盈利拆分：利息收入承压，其他非息回暖

上市银行利息收入增长承压，其他非息边际回暖。23 年上市银行净息差同比下行26bp 至1.69%，带动净利息收入同比-2.8%，是拖累营收的重要因素，其中农商行、股份行利息收入降幅相对较大。目前上市银行净息差普遍已降至近十年历史低位，预计24Q1 上市银行息差仍较承压，负债成本优化有望缓释下行幅度。23 年其他非息收入表现较为亮眼，在低基数上增速同比+28.5%，是营收重要驱动力，预计金融投资规模占比较高的城农商行、增速较快的大行或继续受益于24Q1 债市行情。23 年中收同比-6.4%，财富类收入增长承压，大行降幅相对较小。

资负洞察：扩表速度持续，负债结构调整

大行积极扩表带动资产规模高增，存款定期化压力仍存。稳增长政策下大行信贷份额逐步提升，股份行、农商行信贷增速有所放缓，股份行信贷增速同比+7.1%。新增信贷中制造业、基建为主要支撑，零售信贷投放力度较弱。资产荒压力下上市银行同业资产扩张提速，股份行增长尤为明显。负债端存款增速边际略有下滑但仍保持较高水平，股份行存款增长更为承压。存款定期化持续，23 年末存款活期率较6 月末进一步下降1.7pct，股份行压力相对更大。

风险透视：资产质量平稳，信用成本下行

上市银行资产质量平稳，对公贷款改善，零售贷款波动。23 年末上市银行不良率/拨备覆盖率较9 月末-1bp/-1pct 至1.27%/240%，关注率略有波动，不良生成率边际下行。对公贷款不良率较23H1 末-0.08pct；对公房地产贷款不良率较6 月末+9bp，大行房地产不良率边际上行，股份行改善；大基建不良贷款率较23H1 末-7bp。23 年末零售贷款不良率较6 月末+0.15pct至1.00%。按揭不良率较6 月末微降1bp，而信用卡、消费贷、经营贷资产质量不良率较6 月末+0.33pct/+0.19pct/+0.03pct。23 年末金融资产不良率/拨备覆盖率较23H1 末-3bp/-11pct 至0.41%/133%，金融投资资产质量改善。

后市展望：短期经营仍有压力，把握分红标的

预计24 年银行业绩持续筑底，但在资产质量稳健预期下，高分红个股仍受市场青睐。经济弱复苏+央行信贷节奏平滑指引下，预计全年信贷投放将适当放缓；存量按揭利率调整与LPR 贷款重定价对银行息差仍有压力，负债端存款利率下调有一定对冲；受银保降费影响，中收增长待改善，投资收益或对营收有所提振。年初以来银行板块较沪深300 相对收益突出，兼具高分红与经营稳健特征的区域行北京/南京/成都涨幅领先。市场高度关注银行红利属性与重点领域资产质量表现，部分优质公司虽短期业绩承压，提升分红比例后仍提振市场情绪，建议持续关注经营稳健的高股息标的。

风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。