北京银行坚持 “服务首都”战略定位，充分发挥主场优势，做大首都基本盘；同时聚焦京津冀、长三角等重点区域建设，异地扩张赋能新增长。零售转型加速+异地扩张强劲+存量包袱出清，盈利能力企稳回升，业绩改善弹性较大。

核心逻辑1：存量风险逐步出清，轻装上阵加速前行。

受传统制造业产能升级、大额信贷风险暴露等影响，2016 年起北京银行资产质量阶段性承压。2018 年以来公司明显加大减值计提及风险化解力度，连续5 年每年核销金额超过100 亿元，加速处置存量包袱；同时严控新增风险，优化信贷投放区域和行业结构，并完善风控体系。不良率自2020 年高点1.57%稳步下行至2023Q1的1.36%，拨备覆盖率逐步企稳至217%，资产质量进入改善通道。

核心逻辑2：主场优势显著，异地扩张赋能新增长。

立足首都北京，辐射京津冀、长三角等优质区域，截至2022 年末，北京地区贷款占比45%、长三角占比20%、环渤海占比8%、深圳占比10%。从主场优势来看，北京地区机构数量仅次于5 家国有大行，贷款市占率稳定在8%以上。从异地扩张来看，公司前瞻性布局异地机构，持续服务京津冀一体化发展战略、开创长三角一体化新局面、融入粤港澳大湾区。京津冀、长三角和深圳地区贷款10 年CAGR 分别为11%、15%和21%，三地贷款市占率分别上升至3.1%、0.7%和1.9%。

核心逻辑3：区域优化+零售转型，息差企稳可期。

资产端：结构调优，零售转型添新增长极。①区域结构调整，北京地区金融机构竞争激烈且以国央企总部为主，长三角及珠三角等地中小企业及民营企业占比较高，异地布局差异化经营有望提升议价能力；②放款主体调整，持续巩固科创金融优势，聚焦创新型中小企业，科创金融贷款占比提升至近20%。③贷款结构调整，2022 年零售贷款占比稳步提升至36%，以消费贷+经营贷为抓手，强劲增长双轮驱动资产端定价。

负债端：活期存款占比领先，存款成本优势突出。截至2022 年末，北京银行活期存款占比41%，其中公司活期存款占比32%，位于上市城商行第二。较高的存款活化率为公司较低的负债成本奠定了基础。

定价端：资负两端同步优化，助力息差企稳。截至2022 年末，公司净息差1.76%，同比下降7bp。通过区域、客群及投放结构的持续调整，同时压实负债成本优势，预计2023 年息差有望企稳并进一步回升。

核心逻辑4：低估值+高股息+业绩拐点标的。

零售转型加速+异地扩张强劲+存量包袱出清，业绩改善弹性较大。展望全年积极因素在于：①规模扩张增速回升，扩表动能强化；②定价能力有望企稳回升；③信用成本稳步下行。当前北京银行PB 估值仅0.4 倍，相对行业折价约40%，安全边际较强。随着公司2023 年业绩进入改善通道，PB 估值有望在基本面持续改善的基础上逐步修复。同时北京银行股息率（TTM）高达6.8%，配置价值进一步凸显。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2023、2024 年EPS 分别为1.21 元、1.28 元，预计2023 年底每股净资产为12.15 元。以2023 年8 月17 日收盘价计算，对应2023年底的PB 为0.37 倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示：宏观经济超预期下行，资产质量改善不及预期，区域发展不及预期。