事项:
公司公告:2023年9月1日,Lululemon披露截至2023年7月30日的2023财年二季度业绩,公司收入增长18%至22.1亿美元,固定美元收入增长20%,净利润增长18%至3.4亿美元;季末库存金额同比增加14%至16.6亿美元。
国信纺服观点:1)Lululemon业绩一图概览:2023财年二季度业绩好于管理层指引,库存改善好于预期。
2)二季度业绩:收入增长18%,运费下降促进毛利率提升;库存同比增长14%,低于收入增速。3)分地区:
二季度中国市场强劲增长61%,占比达到12.6%,美国增长11%。4)指引和展望:上调2023财年收入增长指引至17%-18%,三季度库存增长预计高单至低双,四季度库存增长与销售增长相对一致。5)风险提示:疫情持续反复;海外需求疲软影响大于预期;供应链受阻;品牌声誉受损。6)投资建议:收入维持快速增长,库存增速再次超预期回落,中国市场持续亮眼,看好中国运动鞋服产业链龙头企业。2023财年二季度Lululemon收入延续快速增长,库存增速再次超预期回落,公司上调全年指引,同时预计三季度库存增速进一步放缓,四季度库存增速将保持与销售增长相对一致。目前看海内外品牌库存陆续去化、终端零售增长保持良好水平,供应商订单经历低谷后正处于回升态势,重点推荐短期品牌客户去库顺利,中期订单确定性高的运动代工龙头申洲国际、华利集团,同时推荐公司核心原材料供应商台华新材。中国市场方面,Lululemon在中国市场连续多个季度保持强劲增长,公司持续看好中国体育市场的中长期成长潜力。我们看好运动赛道保持成长优势,看好本土运动品牌快速增长与份额提升,重点推荐李宁、安踏体育、特步国际,同时看好与国际品牌深度合作、核心零售商估值修复的机会,重点推荐滔搏。
评论:
Lululemon 业绩一图概览:2023 财年二季度业绩好于管理层指引,库存改善好于预期截至2023/7/30 的2023 财年二季度,公司收入增长18%至22.1 亿美元,固定美元收入增长20%,净利润增长18%至3.4 亿美元,经营利润增长19%至4.8 亿美元,好于管理层指引。
另外2023 财年二季度库存金额同比增长14%至16.6 亿美元,库存改善好于预期,库存增长低于收入增速。
中国市场在2023 财年二季度实现61%的强劲增长,四年复合增长约67%,环比Q1 加速。
二季度业绩:收入增长18%,运费下降促进毛利率提升;库存同比增长14%好于预期
2023 财年二季度收入增长18%,净利润增长18%。截至2023 年7 月30 日的二季度报表收入增长18%至22.1亿美元,固定美元收入增长20%,净利润增长18%至3.4 亿美元。同店增长11%(线下7%,电商15%),门店数同比增加72 家至672 家。
1) 分渠道看,线下直营增长更快,电商盈利能力更强。线下直营/电商/其他渠道收入占比分别为50%/40%/10%。线下直营收入增长了22%至11.0 亿美元,电商增长了15%至8.9 亿美元,其他渠道收入增长15%至2.2 亿美元。线下直营/电商经营利润率分别为31.0%/43.0%,同比增加2.5/0.9 百分点。
2) 分业务看,核心品类驱动增长,女装和配饰增长更快。女子品类增长16%至14.0 亿美元,核心品类Scuba、Define、Dance Studio jogger、Softstreme 表现良好。男装增长15%至5.3 亿元,ABC 系列继续是最受欢迎的男装系列之一。饰品配件增长44%至2.8 亿美元,斜挎包、背包和旅行袋等系列受到顾客追捧。
零售折扣同比持平,空运费改善,毛利率提升2.3 百分点。2023 财年二季度公司毛利率提升2.3pcts 至58.8%,运费减少贡献3.3 百分点,零售折扣幅度与去年一致;产品和供应链成本同比增加了0.7 百分点,外汇负面影响了0.3 百分点。
费用率有所提升但提升幅度低于预期,经营利润率增加0.2 百分点至21.7%。SG&A 费用8.17 亿美元,占收入的37.0%,同比增加1.6 百分点,主要由于公司为加强品牌知名度继续扩大投资,但费用率提升幅度低于管理层原来预期(原预期SG&A 为37.3%-37.5%),主要由于收入快速增长。经营利润率增加0.2 百分点至21.7%。
分渠道看,电商继续贡献大部分营业利润。线下直营/电商/其他渠道经营利润(未扣除总部费用分摊)金额分别为3.4/3.8/0.5 亿美元,分别增长32%/18%/64%,经营利润率分别为31.0%/43.0%/22.3%(去年同期为28.4%/42.1%/15.6%)。
二季度末库存金额同比增长14%至16.6 亿美元(指引增长20%左右,17.5 亿美元)。二季度末库存金额同比增长14%至16.6 亿美元,库存增长慢于销售增长一致,好于管理层预期,管理层对目前库存水平感到满意。存货周转天数149 天,同比增加15 天。同时管理层预计2023 财年三季度库存增长高单至低双,四季度库存增长将与销售增长相对一致。
分地区:二季度中国市场强劲增长61%,占比达到12.6%,美国增长11%
1、中国市场:收入占比12.6%,二季度强劲增长61%,建立社群和举办活动提升品牌影响力。二季度中国市场增长61%至2.8 亿美元,占公司收入的12.6%,四年复合增速约67%,环比Q1 的65%小幅加速;截至季末,大中华区共拥有126 家门店,去年同期只有96 家门店,净增加了30 家门店。二季度公司在中国继续开展社群营销活动,管理层对中国区增长感到满意,并计划在五年计划的末期达到200 家门店。
2、北美市场:美国和加拿大合计占比78%,分别增长11%/10%。北美是公司核心销售区域,二季度美国和加拿大分别占收入的65%和13%,合计78%,美国和加拿大分别实现收入增长11%/10%。从渠道角度,美国/加拿大分别同比净增门店27/3 家至358/68 家。
3、其他地区:占比10%,同比增长52%。二季度北美和中国以外的市场收入增长52%至2.1 亿美元。从渠道拆分角度,合计120 家门店,同比净增12 家。根据公司规划,今年公司计划在北美以外市场开设35 家门店,其中大部分位于中国市场。2021-2026 财年,北美以外的国际市场(包括中国)收入将实现收入增长至原来的4 倍。
指引和展望:上调2023 财年收入增长指引至17%-18%,三季度库存增长预计高单至低双
1、2023 财年三季度指引:收入增长17%-18%,EPS 增长23%-28%,库存同比增幅高单~低双
1)收入:21.7-21.9 亿美元,同比增长17%-18%。
2)毛利率:同比增长1.6-1.8pct。
3)SG&A:预计SG&A 率将同比增加2.0-2.2pct。
4)营业利润率:营业利润率预计同比减少约0.4pct。
5)营业利润:营业利润预计4.0-4.1 亿美元,同比增长14%-15%。
6)库存:Q3 季末库存预计同比增长高单~低双至大约18.6-19.7 亿美元。Q3 库存增长预期低于收入,主要由于去年四季度公司对Mirror 业务计提了存货减值,但是去年三季度还没有,四季度预计库存增长将与销售增长一致。
7)EPS:预计在2.23 美元至2.28 美元之间,增长23%-28%。
8)有效税率:30.5%。
2、2023 财年指引:上调收入增长17%-18%,经调整营业利润增长20%-21%,维持零售折扣同比持平指引1)收入:95.1-95.7 亿美元,同比增长17%-18%(上调,原指引16%-17%)。
2)毛利率:同比增加1.9-2.1pct(上调,原指引1.8-2.0pct)。23Q1-23Q2 折扣同比持平,23Q3-Q4 折扣也将同比持平。毛利率提升主要来自空运费改善。
3)费用率:费用率增加1.5-1.7pct(维持)。
4)经调整经营利润率:2023 年营业利润率预计增加0.4-0.6pct(上调,原指引0.3-0.5pct)。
5)经调整营业利润:21.4-21.7 亿美元,同比增长20%-21%(上调,原指引19%-21%)。
6)库存:2023 财年四季度,库存增长将与销售增长相对一致。目前库存周转率仍然偏低,长期目标是希望回到正常的库存周转率。
7)EPS:预计在12.02-12.17 美元之间,同比增长19%-21%(上调,原指引17%-19%)。
8)资本支出:预计6.7 亿至6.9 亿美元(上调,原指引6.6-6.8 亿美元)。
9)有效税率:30%(维持)。
投资建议:收入维持快速增长,库存增速再次超预期回落,中国市场持续亮眼,看好中国运动鞋服产业链龙头企业
2023 财年二季度Lululemon 收入延续快速增长,库存增速再次超预期回落,公司上调全年指引,同时预计三季度库存增速进一步放缓,2024 年后库存增速将保持与销售增长相对一致。目前看海内外品牌库存陆续去化、终端零售增长保持良好水平,供应商订单经历低谷后正处于回升态势,重点推荐短期品牌客户去库顺利,中期订单确定性高的运动代工龙头申洲国际、华利集团,同时推荐公司核心原材料供应商台华新材。
中国市场方面,Lululemon 在中国市场连续多个季度保持强劲增长,公司持续看好中国体育市场的中长期成长潜力。我们看好运动赛道保持成长优势,看好本土运动品牌快速增长与份额提升,重点推荐李宁、安踏体育、特步国际,同时看好与国际品牌深度合作、核心零售商估值修复的机会,重点推荐滔搏。
风险提示
疫情持续反复;海外通胀影响大于预期;供应链受阻;品牌声誉受损。