事件

公司2022 年前三季度实现营业收入6.63 亿元，同比增长17.82%；归母净利润2.21 亿元，同比增长0.30%；扣非归母净利润1.95亿元，同比增长6.42%。

其中2022 年第二季度实现收入2.35 亿元，同比增长12.15%；归母净利润0.81 亿元，同比增长2.64%；扣非归母净利润0.75 亿元，同比增长9.90%。

简评

下游景气带动公司业绩提升，股权激励下短期盈利略有波动①疫后生产恢复与新能源等下游需求共振，三季度业绩增速边际提升。公司2022 年前三季度实现营业收入6.63 亿元，同比增长17.82%，业绩稳健增长，主要系受益于下游新能源汽车景气周期以及企业“机器替人”持续发展，公司的精密焊接装联设备、机器视觉制程设备及智能制造成套装备销售增加。

②激励费用影响短期利润，剔除后盈利能力仍保持稳健。公司前三季度归母净利率为33.33%，同比减少5.82pct；扣非归母净利率为29.38%，同比减少3.14pct，整体利润率同比略有下降，但环比降幅有所收窄。毛利率端，公司前三季度毛利率为52.80%，同比+0.66pct，保持稳定；费用率端，公司期间费用率为18.35%，同比增长0.78pct。公司利润率下降主要系确认股权激励费用0.40亿元， 剔除后归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长15.95%、25.12%。

③两次股权激励激发员工活力，提高公司整体凝聚力。公司于2017 年与2021 年分别推出了激励计划。2017 年限制性股票激励计划中，公司拟授予限制性股票数量为255 万股，其中首次授予219.96 万股，授予价格为20.45 元/股，总体激励对象为100 人，包含公司董事、高管以及核心骨干人员；2021 年限制性股票与股票期权激励计划中，公司拟授予权益总计为636.26 万份，其中首次授予限制性股票313.13 万股，授予价格为15.36 元/股；首次授予股票期权273.13 万份，行权价格为24.58 元/份。总体激励对象为189 人，包含公司董事、高管以及核心骨干人员。

消费电子业务保障业绩基本盘，新能源、半导体领域持续拓展为公司持续拓展业务边界①新能源领域：景气周期同时产品边界拓宽，公司持续创造新增长极。公司持续在新能源车以及光伏、风能等领域深耕，提供智能制造成套装备解决方案，满足下游客户日益增长的需求。焊接方面：公司进行大尺寸、重载轨道，Z 轴大行程深腔焊接工艺的深度开发，目前产品已经进入阳光电源新能源逆变器、汇川新能源汽车电驱、威迈斯OBC 车载充电机、海康威视等；成套解决方案：公司在新能源车领域发挥精密焊接组装、视觉检测、软件系统和自动化成套能力等优势，为客户提供自动化成套解决方案，其中包括PTC 热管理自动化线、毫米波雷达ADAS 自动化线等。目前，公司已为PTC 电加热器头部企业，如马勒、三花智控、华域汽车等提供成套自动化组装线；除此以外，公司已经为多家国内TOP10 毫米波雷达制造企业交付自动化生产线，并逐步起量。

②消费电子领域：公司传统优势领域，不断扩大视觉检测产品覆盖面。焊接方面：公司加强对精密焊接自动化系列设备的研发，在国际头部品牌智能手表、TWS 耳机核心工站获得焊接装备独供资格。AOI 视觉检测方面：

公司自主研发了Q-Vision AOI 检测平台，简单编程灵活实现多种类焊点检测和外观缺陷检测，批量应用于智能终端/穿戴类产品的检测制程，在国际头部品牌智能手表、TWS 耳机核心工站获得AOI 检测装备独供资格。同时，公司自主研发的可编程结构光栅投影的3D AOI 检测设备即将推出，未来持续在3C 视觉检测领域发力，拓宽公司业绩边界。

③半导体封装领域：新进领域为公司打开成长新曲线。公司将高可靠性焊接技术和自动化能力拓展至半导体封装领域，为功率半导体封装提供成套解决方案。公司针对功率器件/IGBT 模组不同封装工艺要求和产能需求，提供锡膏固晶+真空共晶炉方案或锡片固晶+甲酸共晶炉方案，开发IGBT/Clip 固晶机，搭配Bonding 焊线机及芯片封装激光打标和激光清洁设备。其中芯片封装打标设备、激光清洁设备以及真空共晶炉已形成少量销售。

除此以外，公司在氮化硅领域持续进行研发，目前公司“第三代半导体功率芯片微纳金属烧结工艺及设备研发项目”已被江苏省工信厅认定为关键核心技术（装备）攻关项目，旨在突破“卡脖子”技术，实现国产替代。

投资建议： 公司是国内焊接设备的主要供应商，并以此为基础开发出了多个领域的整套解决方案。传统优势消费电子领域业务保障公司业绩基本盘，新能源、半导体封装领域持续拓展是公司成长的主要动力来源，推动公司不断向跨领域、多品类智能制造型企业发展。预计公司2022-2024 年实现收入分别为10.8、14.3、18.2 亿元，归母净利润分别为3.5、4.5、5.6 亿元，同比分别增长31.8%、26.5%、24.8%，对应2022-2024 年PE 估值分别为18.5、14.6、11.7 倍，给予“买入”评级。

风险因素：

市场竞争加剧风险：随着更多竞争者进入市场以及市场下滑带来的需求增长放缓，公司将面临市场竞争加剧的风险，可能对公司经营带来影响。

技术升级风险：若公司技术研发与升级无法跟上客户需求或者公司升级产品市场需求不明显，将给公司业绩带来不利影响。

内部管理风险：随着公司不断发展壮大，若公司无法进行有效的内部管理，可能会对公司盈利带来影响。

应收账款坏账风险：随着公司售价较高的装备销售量增加，应收账款余额可能会随之上升，若出现大量逾期不能回收，可能对公司资金周转产生不利影响。