事件：公司披露2021 年半年报，上半年公司收入同比增长73%至4.5 亿元，归母净利润同比增长686%至0.68 亿元，扣非归母净利润同比增长127%至0.15亿元。对此点评如下：

2021 年上半年公司收入同比增长73%，其中热熔墙布、电子工业胶、胶粉胶粒增长迅速。上半年公司收入同比增长73%至4.5 亿元，归母净利润同比增长686%至0.68 亿元，扣非归母净利润同比增长127%至0.15 亿元。1）收入：主要产品中，公司上半年胶粉胶粒、EVA 膜、电子工业胶、胶膜、热熔墙布收入分别达到1.89（同比增长72%）、0.92（+43%）、0.53（+196%）、0.35（+141%）、0.34 亿元（+105%）。2）毛利率：公司原材料主要为石化产品，其中1.4 丁二醇、EVA 粒子、己二酸、己内酰胺同比上年同期价格分别上涨了125.25%、70.92%、41.09%、29.87%。原材料价格大幅上涨的背景下，公司优化产品结构，上半年综合毛利率同比下降1.3 个百分点至27.5%。3）非经常损益：上半年内子公司昆山天洋出售了相关土地使用权、房屋所有权以及其它附属设施，处置资产收益列入非经常性损益，合并层面增加公司2021 年度合并报表净利润约5500 万元，影响非经常性损益5500 万元。

2021 年上半年公司光伏封装膜收入同比增长43%至0.92 亿元，新投入4 条产线，设计新增产能约2,760 万平方米。虽然受限于公司前期产能规模的原因，和行业龙头福斯特的利润率还存在一定差异，但公司加强原材料的开发及管理，优化生产流程，降低生产制造费用，上半年内公司光伏产品的毛利率为14.73%，公司光伏产品毛利率水平和行业第二梯队厂家保持同一水平。2021年上半年公司对原有产线进行改造，以能够更加适合下游客户宽幅大组件产品的发展趋势，同时公司新投入4 条产线，设计新增产能约2,760 万㎡。

2016-2020 年，公司墙布业务营业收入复合增长率为54.34%，2021 年上半年公司热熔墙布的整体销售额较2020 年同期实现了104.80%的提升，整体业务　　呈持续加速的增长态势。公司在2021 年上半年主要采取如下的进展：1）线下渠道方面，公司强化终端门店管理，截止到2021 年6 月30 日，公司的经销商已经布局439 家，较2020 年末增加131 家。公司逐步提升经销商的质量，2021年上半年公司经销商的整体销售额较2020 年同期实现了154%的提升；2）线上建设方面，强化线上线下的联动，充分发挥直播、视频号、电商平台等线上渠道引流的特点，为线下的经销商进行赋能，并充分利用线上流量进行品牌宣传；3）在品牌宣传上，公司加大品牌资源的投放，签约了代言人，在央视、高铁等渠道进行密集的广告投放；4）其他渠道方面，公司在墙布业务领域引入战略投资者保碧基金，进入物业公司渠道，充分利用物业公司的平台作用，前置的触达潜在消费者，并通过和物业公司合作样板间的方式，让消费者在不出小区的情况下就可以现场体验、现场决策，极大的提升了消费决策的效率以及产品的转化率。

2021 年上半年，公司在电子、汽车及轨道交通行业的客户用胶粘剂逐步上量，进口替代显著；销售收入为5,300.38 万元，同比增长195.83%。2021 年上半年，公司在电子、汽车及轨道交通行业的客户用胶粘剂逐步上量，进口替代显著。公司在这一领域的产品产量为315.28 吨，较2020 年同期增长278.12%；销售收入为5,300.38 万元，收入较2020 年同期增长195.83%。

2021 年上半年公司胶粉胶粒收入同比增长72%，市占率同比提升10%左右。

2021 年上半年，公司的胶膜产品销量同比实现144.41%增长，销售收入同比实现141.06%增长，市场份额较竞争对手大幅增加，市场占有率较去年同期提升了10%左右。公司相信随着行业的快速增长以及随着环保法规的落实到位，公司在这一领域的市场份额将得到快速的提升。

本次员工持股计划的股份来源为公司回购专用账户上的上海天洋A 股普通股票，合计197.95 万股，过户价格为23 元/股，参与本次持股计划的人数为127人。业绩考核目标为：以2020 年营业收入为基数，2021~2022 年营业收入增速不低于50%、117.5%。

投资建议：上半年公司收入同比增长73%，热熔墙布、电子工业胶等拓展顺利，首次给予增持评级。预计公司2021~2023 年归母净利润分别达到1.2、1.4、2.0 亿元，同比增长125%、16%、49%，对应PE 估值32、28、19 倍。公司被认定第二批专精特新“小巨人”企业；下游业务领域中，热熔墙布、电子工业胶、光伏封装膜等发展迅速。公司推出员工持股计划，强化激励机制，收入考核目标较快。

风险提示：在建产能投放进度低于预期；行业竞争加剧；墙布业务推广进度低于预期；原材料成本大幅上升；应收账款回款进度低于预期等