多重因素叠加导致近期A 股电子板块估值持续回落,当前位置下长期配置价值凸显。在新冠疫情反复、外部风险输入、景气度边际减弱等因素共同冲击下,近期A 股电子板块估值持续回落。截至2022 年6 月3 日收盘价,SW 电子指数的PE-TTM 为25.12 倍,十年历史分位点4.69%,指数风险溢价1.22%,十年历史分位点98.44%,当前板块估值水平已接近10 年来最低水平。但根据Wind 一致预期,电子(申万)板块前20 大权重股2023-2024 年业绩预计保持稳定增长。历史上看,当前位置下长期配置价值明显。

半导体行业景气度分化叠加国产替代机遇,建议把握细分赛道个股投资机会。近期半导体行业景气度有所分化,以手机为代表的消费电子领域需求有所疲软,但新能源汽车、光伏等领域需求持续高增长;同时原材料等成本呈上涨态势,成本上涨+需求分化背景下,所处细分赛道景气度较高以及国产替代显著受益的公司有望保持业绩高增长,同时产品/客户结构不断优化的公司值得关注,建议关注:拓荆科技、北方华创、中微公司、长川科技、复旦微电/上海复旦、兆易创新、扬杰科技、新洁能、闻泰科技。

VR 行业进入上升期,产业链公司有望充分受益。VR/AR 行业在18 年经历行业低谷期后,随着硬件和内容端的不断完善,当前已进入上升阶段,其中VR行业“硬件+内容”双向促进良性循环已基本建立,爆款产品和内容推动终端需求快速上升,行业有望迎来出货量和市场空间的双增。从出货量角度看,根据IDC 数据,2021 年全球VR/AR 头显出货量为1120 万台,同比增长92.1%;预计2026 年全球VR/AR 出货量会超过5000 万台,期间CAGR 可达35%。从市场空间角度看,根据中国信通院数据,2020 年全球VR/AR 市场规模约为900 亿元人民币,预计至2024 年市场规模将增长至4800 亿元,期间CAGR可达54%。VR 行业终端出货量快速增长,市场规模不断扩大,产业链相关公司有望充分受益,建议关注:歌尔股份、东山精密。

短期扰动不改新能源车发展大势,电动化、智能化驱动汽车电子爆发。双碳背景下新能源车市场欣欣向荣,短期疫情、原材料扰动不改新能源车发展大势。电动化、智能化带来汽车电子单车价值量极大提高:根据罗兰贝格预测汽车电子价值量将从2019 年的3130 美元/车提升到2025 年的7030 美元/车。汽车电子各细分赛道里激光雷达、电驱动、车载摄像头、存储IC、车载PCB 增速居前,5 年复合增速分别为142%、43%、21%、16%、11%。建议优选业绩确定性强的标的,关注:和胜股份、世运电路、宇瞳光学。

国产份额提升势不可挡,数据中心/汽车景气有望诞生结构性机会。短期看因下游消费类需求走弱,元件进入去库存周期,PCB、被动元件呈现行业性景气低迷,但从长周期看国产厂商份额依然在持续提升,软板、高多层、载板等高端PCB 市场依然有较好成长空间,MLCC 国产厂商依然份额偏低。具体到下游应用看,新能源发电、数据中心、电动车需求持续向上,有望产生结构性机会,行业内优质龙头在景气赛道上布局也在加快进行,重点关注业务结构中数据中心、汽车、新能源占比高的优质公司。PCB 建议重点关注受益于数通和汽车景气的沪电股份,被动元件建议重点关注具备成本优势的三环集团和积极布局工控新能源的艾华集团。

风险提示:下游需求不及预期;新冠疫情反复;行业竞争加剧;中美科技摩擦加剧;新技术落地不及预期。