本报告导读:
公司2024 年Q1 业绩环比下降,看好贵金属价格景气度回升,关注基础化工领域新产品放量,贵金属龙头有望多端发力,维持“增持”评级。
投资要点:
维持“增持”评级。 考虑到贵金属原材料市场价格处于下行通道,公司盈利承压,我们下调24-25 年EPS 至1.31/1.77 元(原1.54/1.97 元),新增26年EPS 为2.07 元。结合可比公司,同时考虑到公司为贵金属催化剂龙头,有望多端发力,给予2024 年PE24X,对应目标价31.36 元(原33.83 元)。
Q1 业绩环比下降基本符合预期。2023 全年实现营收17.85 亿元(同比-5.15%),归母净利1.13 亿元(同比-48.95%)。24Q1 营收3.05 亿元(同比-38.35%,环比-31.55%),归母净利0.12 亿元(同比-72.14%,环比-24.26%)。24Q1 毛利率、净利率分别为10.63%、3.77%,环比23Q4 增加2.72pct、0.36pct。公司催化剂销售产品单价、收入同比下滑。均相贵金属催化剂销量同比-15.92%,高毛利均相催化剂销售量减少,均相产品毛利率同比-11.74%。技术服务收入同比减少571.31 万元,募投项目转固及人员增加导致成本同比上升,分别导致净利润同比降低11.23%、17.49%。
基础化工领域收入占比提升至19.02%,贵金属龙头有望多端发力。基础化工领域随着新产品推向市场,对收入和利润的拉动作用仍在逐步释放。
公司2023-2026 年新增产能预计9077 吨,覆盖PVC、煤制乙二醇、烷基脱氢、氢燃料电池等领域,定增项目建成后产能有望大幅扩张。
看好未来贵金属价格景气度回升。根据Wind,24Q1NYMEX 钯、铂期货结算价分别为980.01、914.16 美元/盎司,分别同比-36.89%、-8.40%,环比-10.86%、-0.63%,环比降幅持续收窄。
风险提示:新建产能投产不及预期;氢能催化剂研发不及预期等。