投资要点：

事件：公司发布2023 年业绩快报。

据公司公告，公司2023 年实现营收20.4 亿元（同比-49%），归母净利润3.6 亿元（同比-65%），扣非归母净利润2.3 亿元（同比-76%），主要系新冠业务收入及毛利率大幅下降所致。

单Q4 来看，实现营收5.0 亿元（同比-42%），归母净利润0.7 亿元（同比-47%），扣非归母净利润0.6 亿元（同比-56%）。

自产业务业绩表现亮眼，化学发光业务收入逐季抬升。

公司自产业务增速亮眼。据公司公告，公司非新冠自产业务主营收入13.2 亿元（同比+46%），其中化学发光业务主营收入11.7 亿元（同比+50%）。据公司公告，我们测算23 年公司Q1/Q2/Q3/Q4 的发光业务收入分别为2.1/2.8/3.2/3.6 亿元，同比增速达39%/67%/41%/53%。随着终端诊疗常态化开展，公司销售渠道不断拓展，化学发光仪器装机逐步提升，带动试剂收入快速放量。

差异化战略成效逐显，产品创新叠加集采催化24 年有望保持高增公司以自免项目开展差异化竞争，树立品牌标杆带动化学发光业务的快速增长。公司常规项目认可度快速提升，23 年Q1-3 术前八项、肿瘤标志物、甲状腺功能、心肌标志物等常规检测项目增幅超58%。

随着公司持续产品创新，在风湿免疫、呼吸道检测、心肌心梗等领域推出特色新品，陆续获证，持续加深自身竞争优势。24 年化学发光集采落地催化国产替代加速，公司有望保持业务高增长潜力。同时受益于化学发光业务高毛利率，公司利润水平有望迎来快速提升。

盈利预测与投资建议

我们认为公司差异化战略将会逐渐提升自身竞争优势，业务仍有望维持高增。根据公司快报公告，我们预计公司2023-2025 年EPS为0.63/0.88/1.15 元（前值0.64/0.88/1.15 元），以2024 年2 月23 日收盘价计算,对应PE 为39/28/21 倍。亚辉龙是国内化学发光的领先企业，高增潜力有望持续释放，给予公司2024 年的PE 为34 倍，对应2024 年目标价29.88 元，维持“买入”评级。

风险提示

竞争加剧风险、政策风险、汇率波动风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险