2023年6月存储行业数据更新及结论

存储器价格情况：

DRAM方面：6月价格延续下跌趋势但跌幅收窄至0.98%-3.85%，本轮高点21年6月至23年6月累计跌幅为68%-80%。主流DRAM价格仍下跌，6月跌幅在1.98%-3.64%，较5月有所收窄（5月跌幅6.25%-9.82%），目前价格处于周期底部。利基DRAM价格跌幅在0.98%-3.85%（5月跌幅0.00%-4.67%），目前价格处于周期底部。我们认为，虽然供应商减产不及需求走弱速度，但相较23Q1，部分产品23Q2均价季跌幅有收缩趋势，根据TrendForce，23Q2 DRAM跌幅收缩至13%-18%，其中，PC及Server DRAM跌幅为15%-20%；Mobile DRAM跌幅为13%-18%。TrendForce预计，受DRAM厂商陆续减产影响，整体DRAM供给逐季减少，加上季节性需求支撑减轻供应商库存压力，23Q3跌幅将进一步收缩至0%-5%，同时LPDDR5产品价格有望上涨0~5%。

NAND Flash方面：6月价格趋稳，跌幅为0.00%-1.42%，本轮高点21年7月至23年6月累计跌幅为47%-71%。根据TrendForce，23H2旺季备货周期将至，尽管今年需求低迷导致终端出货持续下修，市场仍认为23H2终端出货量会优于23H1，采购量有机会逐季增加。根据TrendForce，由于多数供应商已开始减产，库存压力有望在Q3下降，三星等原厂报价态度强势，Q3合约价有较大机率触底反弹，并刺激买方采购意愿，加速供需平衡；TrendForce预计23Q3起NAND Flash Wafer均价环比涨幅0%-5%，Q4涨幅将进一步扩大至8%-13%。

存储模组方面：今年2月开始价格下跌幅度收窄，6月价格趋稳，本轮高点21年3月至23年6月累计跌幅为43.50%-63.87%。据CFM闪存市场，截至6月27日，近半年DDR4 SODIMM（8GB 3200）由约17美金降至不足14美金，降幅约19%，OEM SSD（512GB SATA）由约26.5美金降至19.5美金，降幅约26%。11月下旬以来降幅有所收窄，我们认为模组厂商产品单价有望于23H2企稳回暖，随下游需求复苏而获得销量弹性，同时上游晶圆成本处于底部，有利于模组环节盈利水平修复。

交期及价格预测：货期趋势整体缩短，存储器模块交期仍维持稳定，价格短期仍跌，跌幅有望收缩。根据TrendForce，23Q2 NANDFlash价格跌幅为10-15%，预计23Q3跌幅将收缩至3-8%，供需错配仍压制NAND Flash价格止跌回稳；NAND Flash Wafer均价预估将率先上涨，SSD、eMMC、UFS等模组产品则因下游客户拉货迟缓价格续跌，Q4 NAND整体均价有望止跌回升；根据TrendForce，23Q2 DRAM价格跌幅收缩至13%-18%，受DRAM厂商陆续减产影响，整体DRAM供给逐季减少，加上季节性需求支撑减轻供应商库存压力，预计23Q3跌幅将进一步收缩至0%-5%。

厂商数据：各类型存储器价格承压之下，中国存储市场的重点公司如旺宏、华邦电、南亚科、力积电营收同比持续下降，旺宏（6月）和力积电（5月）环比下降，华邦电（6月）和南亚科（6月）环比上升。旺宏于22Q4减产20~25%，23年6月营收同比-45.3%，环比-6.2%；华邦电6月营收同比-21.5%，环比+13.9%；南亚科6月营收同比-53.1%，环比+6.5%；力积电5月营收同比-49.8%，环比-4.0%。

供给侧与需求侧近况更新：

供给端：为应对下游需求持续疲软、行业供过于求，部分厂商调降投片量，同时下调2023年资本开支及产能提升预期。据TrendForce，铠侠旗下日本两座NAND厂已从10月起将晶圆产量减少30%，同时据各公司业绩会，美光2023财年资本支出降至70亿美元，同比-40%以上，并将对DRAM和NAND进一步减产30%至2024年；SK海力士决定将此前预期的2023年CAPEX减少50%以上，西部数据提出2023年对设备投资总额为23亿美元，较三季报会议提出的27亿美元下降14.8%；三星存储芯片减产效益最快6月底显现，23H2大厂库存消耗速度将加快，促使半导体整体产业状况改善。量产、扩产方面，三星电子宣布12纳米级DDR5 DRAM已开始量产；SK海力士宣布量产238层4D NAND；美光计划收购力成西安，拟斥资43亿元投资西安厂。从历史周期看，资本开支增速与市场增速强相关性，随着各大存储厂商陆续下调2023年资本开支计划并降低稼动率，我们预计23年行业供给增速低于需求增速，供需将逐步达到平衡，有助于库存修复，我们看好存储板块周期2023年下半年迎来见底。

需求端：下游厂商“降成本、去库存”趋势持续，看好需求逐步复苏。2022年需求疲软下行业库存持续攀升，各大终端厂商将把重心持续放在去库存及降成本上，22Q4末华硕、联想、小米、浪潮库存周转天数相较22Q2末已有所好转。但小米和浪潮由于库存原材料增长、提前备货等原因，23Q1库存周转天数分别为87/179天，有所增加。我们认为，目前终端厂商已处于去库存的后期，全年出货有望呈现前低后高。需求量来看，我们看好23H2至24年下游需求回暖趋势：1）服务器端，我们预计23Q3需求将有望实现环比增长，看好23H2 DDR5在服务器端需求提升，同时AI服务器DRAM和NAND的容量需求（content）是传统的6~8x和3x；2）PC端，我们预计23年PC出货同比下滑低两位数（low-double digit）；3）手机及智能终端，我们预计23年智能手机出货同比下降中个位数（mid-single digit）年内前低后高，库存逐季改善；4）汽车端稳健增长，预计23Q3工业市场出现复苏初步迹象，行业库存及需求有望在23H2持续改善。

行业新闻：5月21日，国家网信办发布《美光公司在华销售的产品未通过网络安全审查》公告，指出本次审查发现，美光产品存在较严重网络安全问题隐患，对我国关键信息基础设施供应链形成重大安全风险，影响我国国家安全。按照《网络安全法》等法律法规，国内关键信息基础设施的运营者应停止采购美光公司产品。6月28日，美光针对国内审查表示事件对业务的影响仍不可控，并将国内审查对其全球营收影响比例的预测由个位数（single digit）调升到低两位数（lowdoubledigit）。6月13日，江波龙公告拟通过全资子公司购买SMART Brazil及其子公司81%股权，江波龙有望以此获得海外本地化品牌及产能优势，并完善产品布局，大幅提升拉美市场竞争力；6月27日，江波龙公告拟以1.316亿美元，通过新设子公司购买力成科技（苏州）有限公司70%股权，公司有望以此补足存储封装测试的生产能力，完善产业链布局，加强与存储晶圆原厂的业务合作。6月28日，美光发布FYQ3业绩，营收环比微增，库存减计大降，同时预计营收及毛利率回暖，我们认为本轮下行周期已近尾声，行业复苏可期。

投资建议：存储价格端6月延续下跌态势，23H2供需关系持续改善，部分产品价格有望回暖；国产存储厂商有望受益美光国内审查加速国产化。海外大厂稼动控制之下存储供需已逐渐改善，主流存储价格23H2有望回暖，我们看好产业链公司23H2业绩底部复苏；国内市场，由于美光近期将国内审查对其全球营收影响比例的预测由个位数（single digit）调升到低两位数（low-double digit），我们认为或加速存储芯片国产化趋势，同时龙头外延布局竞争壁垒进一步提升，成长潜力大，建议关注：1）存储模组：深科技、江波龙、佰维存储、德明利、协创数据、朗科科技等； 2）存储芯片设计：东芯股份、兆易创新、北京君正、普冉股份、恒烁股份等；3）存储配套芯片：澜起科技、聚辰股份等。

风险因素：下游需求复苏不及预期；芯片价格持续下跌；行业竞争加剧；新技术研发进展缓慢等。