备受瞩目的民营资本“中植系”，正式官宣暴雷。

11月22日，中植集团向投资者发布致歉信，表示公司总资产账面金额约2000亿元，在剔除保证金后相关负债本息规模约4200-4600亿元。集团已严重资不抵债，存在重大持续经营风险，短期内可用于兑付债务的资源远低于整体债务规模。

根据官方表述计算，中植系资不抵债的资金窟窿在2200-2600亿元。这和此前坊间传闻的金额大致吻合。

今年7月，中植系旗下理财平台出现兑付违约后，就有在中植系工作的理财师透露，中植系暴雷涉及的高净值投资人达15万人，企业客户近5000家，债权权益约2300亿元。

而考虑到中植系账面资产大部分是大部分是债权和股权投资，尤其是投到房地产项目的债权减值严重，短时间内变现难度极大。因此中植系账面的这2000亿资产，也是有水分的，真正能拿出来变现补偿投资者的只会少不会多。

聪明投资家估计，其账面4600亿元的负债，投资者实际能赎回三到四成，就已经相当不错了。

作为民营资本中的佼佼者，中植系一度风光无两，坐拥信托、保险、租赁、期货、公募、私募等多个金融牌照，管理的总资产规模超过万亿，被冠以“万亿金控帝国”的美名。

再加上创始人解直锟行事低调，除了迎娶女星毛阿敏，没有其他逸事八卦，让“中植系”由内而外始终保持着神秘感。

然而，这样一个资本巨鳄，在创始人解直锟死后不到两年就轰然崩塌，曝出超过2000亿的资金窟窿，着实令人费解。

如此大亏空，是怎么形成的？暴雷后的中植系，又该如何收场？

按照中植系自己的说法，造成资不抵债的一个重要原因，是创始人解直锟的突然离世，领导层“群龙无首”，谁也不服谁，集团内部管理出现低效失能的情况。

这种说法看似有一定道理，实则有推卸责任之嫌。

公司的灵魂人物突然去世，内部管理出现混乱在所难免。但管理层再怎么折腾，让偌大的金融帝国一夜崩塌，也绝非易事。

况且解直锟生前并非没有安排“储君”。早在2015年，解直锟就藏于幕后，将自己的外甥刘洋推上前台，出任中植集团董事局主席。而在解直锟去世后，刘洋更是担任其治丧委员会的主任，妻子毛阿敏、大哥解植春、侄子解子征均只担任委员。

所以无论是解直锟生前还是死后，刘洋都是中植系的“储君”，要说高层没有主心骨，肯定是有问题的。

在聪明投资家看来，中植系这艘大船，早在解直锟时代，就已经埋下了沉没的暗雷。

解直锟早年只是印刷厂的一名工人，在工厂效益每况愈下之际，解直锟临危受命成为厂长，并在印刷厂亏损后将其承包下来，赚到了人生的第一桶金。有了早年的这段经历，解直锟一直对“抄底不良资产”青睐有加。

在创立中植集团后，解直锟的事业重心从实业转向金融。在开疆拓土的过程中，解直锟为中植系打造了一份独有的投资哲学：抄底不良资产—包装改造资产—抛售资产获利。

具体来说，就是中植系依托中融信托、财富公司等核心平台作为融资接口，吸纳投资者大量资金，然后以低价购买不良资产，在矿业、融资租赁、新能源等产业广泛布局，然后并通过并购重组等频繁的上市公司资本运作套现。

来源：据公开资料整理

这其中，中融信托作为中植系核心的融资平台，为中植系的扩张发挥了关键作用。2009年，中融信托管理的资产规模首次突破1000亿元。2010年，解直锟将中融信托的第一大股东的身份转让给了央企恒天集团旗下的经纬纺机，使得中融信托又获得了国资背景。中植系进而在地产信托领域一路狂飙。

此后，中植系的扩张基本就是“两条腿走路”，一条是在房地产领域做定融业务，另一条则是老本行，围绕股市做不良资产的资本运作。

所谓定融业务，就是中植系发起一个定向融资的理财产品，从投资者那里融资，而钱则流到了开发商手里。由于开发商融资渠道受限，银行不给贷款，股市不让上市，已经上市的那些公司则不许增发，所以很多地产商通过信托或理财渠道来获得资金，给得利息也很丰厚，一般在8-10%。

举例来说，2016年，许家印麾下的恒大宣布91亿元收购万科4.68%的股权，这其中得益于解直锟的大力支援；2017年，“中植系”旗下中海晟融设立35亿元基金，收购了佳兆业位于深圳南门墩城市更新项目51%股权；2019年，皇庭国际郑康豪出让20%股权纾困，最终找来的外援背后正是“中植系”旗下公司。

而在资本运作方面，说白了就是借壳上市的套现策略。首先，中植系需要在上市公司中找到“合作者”。然后依托中融信托等平台撬动资金杠杆，为上市公司输血，成为上市公司的“二股东”。

接下来，中植系会二股东身份推动上市公司产业整合，将自己旗下的“热门赛道资产”打包装进上市公司，以此提升市值。等股价飙涨了，“二股东”在悄悄套现离场，实现巨额收益。

据聪明投资家统计，在这种资本运作模式下，“中植系”涉足的上市公司包括中南文化、*ST宝德、大名城、康盛股份、凯恩股份、准油股份、美吉姆、法尔胜、达华智能、荃银高科等20多家上市公司。

中植系虽然通过地产信托和资本运作赚的盆满钵满，但有一个问题却不容忽视：从头到尾，中植系的投资布局就是为了实现资本的快速获利，而非为了企业长期发展。

这种严重脱实向虚的收割投资策略，最终也反噬了中植系自己。

2015年之后，减持新规、资管新规相继发布，影子银行融资模式随之坍塌，股市整体下行。再加上注册制的推行，壳资源股票一落千丈，中植系过往的套路玩不灵了。

中植系运作的上市公司，钱从自己这里拿了不少，但业绩没有起色，股价跌跌不休。运作到最后，中植系把自己也套了进去，借的钱越来越多，自己也从“二股东”变成大股东，实实在在当了接盘侠。

地产方面，情况就更糟。在“三条红线”和疫情三年的打击下，地产商在融资端和销售端两头被玩残了，头部地产商接连暴雷。

开发商的现金流彻底枯竭，那些地产信托的客户自然也就收不到钱了。不仅利息不能按期付了，甚至本金都要折在里面。包括中植系在内，整个地产信托行业在本轮地产周期中都遭到了毁灭性打击。

在金融去杠杆的时代，习惯大开大合的中植系，投资端的钱回不来，融资端的规模又压不下去，只能靠借新还旧硬挺，直到理财兑付违约彻底盖不住了，官宣暴雷。

那么，欠债4600亿的中植系，最后会如何收场呢？

聪明投资家觉得，从资不抵债的规模上看，中植系的雷不亚于恒大，都是千亿级别的窟窿，中植集团是超2000亿元，恒大是超6000亿元。

在对社会的影响层面，恒大“洗劫”的是普通民众的购房款，伤害的是民生稳定；而中植系“洗劫”的是高净值人士，也就是富裕阶层，虽然人群数量小，但这群人代表的是民间投资主力军，对民间投资的信心是一次重大打击。

因此，类似许老板，这次中植系暴雷，相关责任人员难逃法律制裁。别的不说，光是中植系涉嫌利用伪金交所自融、利用资金池混合操作这几条，相关人员就难逃其咎。

至于投资者能拿回多少本金，聪明投资家开头已经分析过，以中植系自身的能力，能赎回三、四成就不错了。在恒大、碧桂园相继暴雷后，资金层面国家出面兜底中植系的概率渺茫。

最理想的情况，是跟中融信托有关的央企出面来兜底。中融信托是中植系中的核心平台，如果中融信托能够稳住，“中植系”的问题也就解决了一大半。而中融信托的大股东经纬纺机，是央企恒天集团的子公司，如果能够出面主持大局，再好不过了。

来源：天眼查

还有一种理想情况是期待A股牛市来临。鉴于短期内房地产改善的概率较低，中植系账上变现能力较强的就是股权投资了。如果股市进入牛市行情，届时中植系还能高价卖一波股票，把钱还给客户。

不过，即便是理想情况，对大部分投资者来说，想从中植系全身而退都不太可能。这次的暴雷又是投资圈一次血的教训：

在面对底层资产模糊不清的时候，无论收益有多诱人，一定要慎之又慎。须知赌徒无论赢多少次，结局一定是输。

（来源：聪明投资家）