煤炭行业去产能仍未结束，2020年预计将淘汰落后产能约7000万吨

2020年6月18日,发改委等六部门发布《关于做好2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》

2020年煤矿数量控制在5000处以内，2019年底全国煤矿数量5268处，预计今年将关停超过268处煤矿。

严格落实产能置换要求，煤矿新建项目产能置换方案中的退出（核减）产能应在项目开工前关闭（核减）到位，煤矿核增项目产能置换方案中的退出（核减）产能应在产能核增申请得到批复前关闭（核减）到位。

积极稳妥深化“僵尸企业”处置，加快推进兼并重组、结构调整、转型升级。

根据我们对各地公告统计，2019年淘汰产能约1.1亿吨，其中关闭退出为7795万吨，核减为2980万吨，预计影响实际产量2000-3000万吨。2019年5月中煤协报告指出，预计2019～2020年仍将有1.8亿吨左右的去产能空间，2020年将约有7000万吨的去产能空间。行业矿井数量和总产能预计将从2015年底1.08万处、57亿吨降至2020年底5000处、51亿吨左右，产能结构明显升级。

预计未来2-3年新增产量小幅正增长

行业固定资产投资水平决定了未来产出水平

上一轮产能扩张周期中（2011年以前），产量增速大约滞后于固定资产投资增速2-3年，考虑2013-2017行业固定资产投资持续负增长，2018、2019、2020年实现+5.9%、+29.6%、-3.0%（2020年为1-7月份数据），我们预计未来2-3年煤矿新增产量小幅正增长。

从主要的上市公司也可以看出，资本开支较为谨慎（兖煤、中煤资本开支较大一部分用于煤化工项目建设）。

疫情影响2020上半年生产节奏，下半年预计整体可控有序

受疫情影响，2020年1-2月产量同比下降6.3%，3、4月份随着政策号召保障能源供应以及供给端快速复工复产，原煤产量分别同增9.6%和6.0%，5、6、7月份产量同比分别-0.1%、-1.2%、-3.7%，1-7月原煤累计产量同比下降0.1%。

供给侧改革以来，国内煤炭资源开采往晋陕蒙集中，2019年晋陕蒙三省份产量占比70%（2015年为64%）。今年以来内蒙地区倒查二十年涉煤腐败问题，煤管票等控制较为严格。同时，经历了4、5月份一波低迷的煤价（港口5500大卡煤价最低到464元/吨），煤炭企业对于约束产量维持价格的共识预计会有一定的增强，我们预价格的共识预计会有一定的增强，我们预计下半年产量释放整体较为可控有序。

进口煤平控政策延续，下半年进口量有望缩减

进口煤主要来自印尼、澳大利亚、蒙古和俄罗斯等四国。2019年，我国累计进口褐煤1.03亿吨，动力煤0.8亿吨，炼焦煤0.75亿吨，无烟煤0.07亿吨，占比分别为39%、30%、28%和3%。2019年进口来源国主要是印尼（1.05亿吨），澳大利亚（0.8亿吨），蒙古（0.4亿吨），俄罗斯（0.3亿吨），占比分比为35%、26%、12%好9%。

进口干预成为政府调控煤价重要手段之一。自2017年以来，政府总会在国内供需矛盾弱化的时期，出台限制性措施，保护国内供给侧改革的成果，稳定国内煤炭价格体系以及减少外汇支出等。2019年全年进口量约3.0亿吨，出口量603万吨，产量37.46亿吨，进口量占国内表观消费量比重为7.4%。

海外煤炭价格优势依然明显。由于疫情导致海外经济增速回落、而主产国生产较稳定，2020年外煤价格优势依然明显，1-7月份CCI进口5500(含税)动力煤价格指数比国内CCI5500(含税)动力煤价格指数平均便宜102元/吨。

2020下半年进口量有望缩减。受2019年年末滞关以及海外煤价跌幅较大影响，1-7月份进口煤量有所上升， 煤及褐煤累计进口2.0亿吨（+6.8%），其中5、6、7月单月下降19.7%、7%、21%。国家对进口煤平控的政策和决心近年来始终如一，预计全年进口煤量控制在3亿吨左右，下半年进口煤量有望缩减。

煤炭下游需求主要看火电、钢材、建材和煤化工

四大行业耗煤占比90%。根据中煤协与能源局统计，2018年煤炭消费总量约38.8亿吨，同比增加1%，2019年继续增长1%，其中火电、钢铁、建材和煤化工行业等4大行业，消费量占比分别为53%、17%、13%和7%，合计为90%。

火力发电量4月份以来逐渐恢复，预计将维持小幅正增长

工业增加值增速企稳回升，火电行业产出4月份以来逐渐恢复正常　　国内经济活动在受疫情影响后仍在逐步恢复，4/5/6/7月工业增加值同比增加3.9%、4.4%、4.8%、4.8%，1-7月累计为-0.4%。全国发电量单月同比增速从4月开始转正，4/5/6/7月分别同比增加0.3%/4.3%/6.5%/1.9%，1-7月累计为-0.9%。

从主要发电主体来看，火电发电量4/5/6/7月单月同比增速达到1.2%/9%/5.4%/-0.7%，1-7月同比增速为-1.5%。

水电4/5/6/7月单月同比增速分别为-9.2%/-16.5%/+6.9%/+6.1%，1-7月同比增速为-4.7%。

展望下半年及明年，随着经济活动的进一步复苏，火电发电同比增速有望维持正增长。

基建地产是稳经济重要发力点，钢材建材需求预计表现较稳

4、5、6、7单月基建固定资产投资增长+4.8%、+10.9%、+8.3%、+7.7%，1-7月累计为+1.19%；4、5、6、7单月房地产固定资产投资增长7.0%、8.1%、8.5%、11.7%，1-7月累计为3.4%；下半年地产和基建预计仍将是经济增长的重要发力点，对上游大宗商品需求有较强支撑。

4、5、6、7单月生铁产量增速-1.2%、+2.4%、+4.1%、+8.8%，1-7月累计为+3.2%；焦炭受制于去产能政策产量有所下滑， 4、5、6、7单月产量增速-1.3%、-3.2%、-4.2%、+0.3%，1-7月累计为-2.0%；4、5、6、7单月水泥产量增速+3.8%、+8.6%、+8.4%、+3.6%，1-7月累计为-3.5%。