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沙钢股份(002075):高增长持续 公司盈利能力进一步上升

国泰君安证券股份有限公司 2019-04-03

本报告导读:

公司2018 年业绩符合预期,公司业绩稳定增长,盈利能力进一步上升。公司下游制造业需求良好,若公司完成对苏州卿峰的并购,公司将成为特钢与IDC 双主业公司。

投资要点:

维持“增持”评级。 公司2018年实现营业收入147.12亿元,同比上18.51%;归母净利润11.77 亿元,同比升67%,公司业绩符合预期。公司4 季度单季营收36.93 亿元,同比升4.91%;4 季度单季归母净利润1.84 亿元,同比下降45.19%。考虑到特钢价格的回调但公司业务仍有增长空间,下调公司2019/2020 年EPS 为0.57/0.59 元(原0.59/0.65 元),新增2021年EPS 预测为0.61 元。参考同类公司,给予公司2019 年22 倍PE 估值,上调公司目标价为12.54 元(原10.83 元),维持“增持”评级。

产量继续创新高,盈利能力持续提升。2018 年公司吨钢毛利、净利分别为1021、365 元/吨,分别较2017 年上升296 元/吨、138 元/吨,公司2018 年ROE 水平达到26.39%,较2017 年上升3.38 个百分点,达到历史高位。公司2018 年钢材产量322.9 万吨,较2017 年上升5.2 万吨,创历史新高。我们预期2019 年制造业需求良好,公司产销量维持高位。

财务费用维持低位,现金流持续改善。公司负债率较低,目前利息收入已覆盖利息支出,财务费用维持低位。公司现金流持续好转,净经营现金流增加7.6 亿至25.6 亿元,公司现金流持续改善。

公司为我国特钢龙头企业,若公司顺利并购苏州卿峰,公司将成为特钢、IDC双主业。苏州卿峰旗下Global Switch 为欧亚地区领先的IDC 业主和运行商,拥有11 个分布在伦敦、巴黎等城市的数据中心,2018-2020 年间Global Switch数据中心运营规模预计较现有水平增长41.69%,公司业绩有望持续释放。

风险提示:收购进度不及预期;宏观经济加速下行。

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