业绩回顾

1Q23 业绩符合我们预期

公司公布1Q23 业绩：收入4.97 亿元，同比-2.8%；归母净利润0.76 元，同比+2.9%；扣非归母净利润0.71 亿元，同比+6.8%，业绩符合预期。

发展趋势

核电项目建设加速推进，核电业务有望驱动业绩增长。2022 年我国已经核准10 台核电机组，上半年6 台机组阀门订单大多已经完成招标，下半年获批4 台机组正在招标过程中，近期国家能源局也提出要积极推进沿海核电项目核准建设。我们认为随着相关政策的逐步落地，预计未来将保持6-8 台/年核准开工节奏，公司核电阀门市占率超90%，有望充分受益核电项目快速增长。同时随着乏燃料后处理设备产能稳步提升，我们认为公司有望受益核电行业相关乏燃料处理需求的增长。

能源装备产能阶段性承压，节能服务有望贡献稳定收入。公司无锡法兰锻件扩能项目在投产过程中发生重型设备调试故障，产能利用率不及预期，部分订单外协带来成本提升，能源装备毛利率阶段性承压。公司预计设备调试将于23 年4 月底完成并陆续投产，有望带动毛利率显著回升。节能服务方面，公司津西135MW 项目已于22 年8 月投产，而公司预计邯郸老城区整合项目于23 年年中进入效益分享期，我们预计两者分享期内年均合同收益在3 亿元左右，有望为公司贡献稳定收入。

积极布局氢能和半导体领域，构建公司第二成长曲线。氢能业务方面，子公司南通新能源布局制氢到加氢站全产业链高压阀门产品，应用场景包括加氢站、物流车、叉车等，可实现氢用阀门领域国产替代与降本，目前已具备小批量供货的能力。半导体方面，公司于22 年12 月设立了神通半导体科技，为半导体及光伏设备产业核心零部件进行配套，目前公司研发的真空阀门、超洁净阀门等已进入样机试验、验证阶段。我们认为氢能与半导体业务有望为公司打开全新增量空间。

公司盈利能力基本稳定，费用管控成效卓著。1）毛利率：1Q23 公司毛利率为30.4%，同比增长1.9ppt；2）费用端：1Q23 公司销售/管理/研发费用率分别同比变化-0.3ppt/-0.1ppt/1.3ppt 至3.4%/4.1%/4.1%；3）净利率：

1Q23 公司归母净利率为15.3%，同比增长0.9ppt。

盈利预测与估值

维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年19.8倍/15.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级和16.80 元目标价，对应26.9/21.0倍2023/2024 年市盈率，较当前股价有35.7%的上行空间。

风险

核电建设不及预期，节能服务回款不及预期。