事件：公司发布三季报，2023 年前三季度公司实现营收15.4 亿元，同比增长6.62%，归母净利润2.02 亿元，同比增长12.59%，扣非后净利润1.78 亿元，同比增长9.88%。

单季度来看，公司实现营收5.44 亿元，同比增长3.7%，归母净利润0.76亿元，同比增长1.75%，扣非后净利润0.62 亿元，同比下降13.78%。公司营收及净利润短期承压，主要系公司剥离核电军工事业部，成立核能装备全资子公司，部分采购合同需重新签订，影响收入确认节奏所致，预计四季度会在一定程度上弥补三季度影响。此外，公司冶金行业阀门受下游景气度影响，短期承压。

盈利能力方面，三季度毛利率约为30.43%，同比下降1.17pct，环比基本持平；销售净利率14.01%，同比略降0.26pct，但环比提升4.17pct。费用方面，销售费用同比基本持平，管理费用增长25.32%，费用率提升0.72pct，研发费用增长18.74%，费用率提升0.39pct，财务费用同比增长69.05%，费用率提升0.5pct,主要系公司支付银行借款利息比22 年增加所致。

核电阀门领军企业，期待核电业务持续发力。在核电阀门领域，公司产品优势地位突出，自2008 年以来，在我国新建核电工程用阀门的一系列国际招标中，本公司为核级蝶阀和核级球阀的主要中标企业，获得了这些核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单，实现了核级蝶阀、球阀等产品的全面国产化。近年来，在实现老产品改进、保持持续领先优势的同时，公司还陆续开发了压水堆核电站地坑过滤器、核级调节阀、核级仪表阀、核级气动膜片、氦气隔离阀、低能耗球阀等新产品，以及核化工用系列产品，为我国核电建设工程领域的关键设备国产化做出了贡献。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润2.73、3.46、4.11 亿元，对应PE 分别为18.83/14.86/12.51 倍。公司为核电阀门领域领先企业，受益于核电行业高景气，我们看好公司在核电领域的发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，核电机组批复不及预期风险，产品交付不及预期风险，下游需求不及预期风险