事件:公司发布三季报,2023 年前三季度公司实现营收15.4 亿元,同比增长6.62%,归母净利润2.02 亿元,同比增长12.59%,扣非后净利润1.78 亿元,同比增长9.88%。
单季度来看,公司实现营收5.44 亿元,同比增长3.7%,归母净利润0.76亿元,同比增长1.75%,扣非后净利润0.62 亿元,同比下降13.78%。公司营收及净利润短期承压,主要系公司剥离核电军工事业部,成立核能装备全资子公司,部分采购合同需重新签订,影响收入确认节奏所致,预计四季度会在一定程度上弥补三季度影响。此外,公司冶金行业阀门受下游景气度影响,短期承压。
盈利能力方面,三季度毛利率约为30.43%,同比下降1.17pct,环比基本持平;销售净利率14.01%,同比略降0.26pct,但环比提升4.17pct。费用方面,销售费用同比基本持平,管理费用增长25.32%,费用率提升0.72pct,研发费用增长18.74%,费用率提升0.39pct,财务费用同比增长69.05%,费用率提升0.5pct,主要系公司支付银行借款利息比22 年增加所致。
核电阀门领军企业,期待核电业务持续发力。在核电阀门领域,公司产品优势地位突出,自2008 年以来,在我国新建核电工程用阀门的一系列国际招标中,本公司为核级蝶阀和核级球阀的主要中标企业,获得了这些核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单,实现了核级蝶阀、球阀等产品的全面国产化。近年来,在实现老产品改进、保持持续领先优势的同时,公司还陆续开发了压水堆核电站地坑过滤器、核级调节阀、核级仪表阀、核级气动膜片、氦气隔离阀、低能耗球阀等新产品,以及核化工用系列产品,为我国核电建设工程领域的关键设备国产化做出了贡献。
投资建议:我们预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润2.73、3.46、4.11 亿元,对应PE 分别为18.83/14.86/12.51 倍。公司为核电阀门领域领先企业,受益于核电行业高景气,我们看好公司在核电领域的发展。首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:宏观经济波动风险,核电机组批复不及预期风险,产品交付不及预期风险,下游需求不及预期风险