核心观点

23Q3 公司实现营收18.72 亿元，同/环比分别+11.46%/+22.30%；实现归母净利润1.68 亿元，同/环比分别+48.69%/+34.59%，实现营收、盈利同步增长。公司主营业务应用领域汽车热管理系统、汽车轻量化系统及航空等市场需求持续向好，公司铝材类产品、零部件产品销量均实现同环比上升，整体产品结构持续优化。公司推出上市以来首次股票期权和限制性股票激励计划，考核指标为以2022 年扣非归母净利润为基数，每年扣非归母净利润增长率分别不低于20%/40%/60%。

事件

公司发布23Q3 财报，实现营业收入18.72 亿元，同比+11.46%，环比+22.30%；实现归母净利润1.68 亿元，同比+48.69%，环比+34.59%；实现扣非净利润1.42 亿元，同比+17.07%，环比17.27%。

简评

Q3 公司营收、盈利持续改善。

23Q3 公司实现营收18.72 亿元，同/环比分别+11.46%/+22.30%；实现归母净利润1.68 亿元，同/环比分别+48.69%/+34.59%；实现扣非净利润1.42 亿元，同环比分别+17.07%/+17.27%；Q3 实现毛利率15.38%，净利率8.93%，较同期上期均有所提升，公司实现营收、盈利同步增长。

产能持续释放，销量逐步增长，产品结构持续深化：

公司4 万吨、6.5 万吨新能源汽车铝材项目产能逐渐释放，整体产能、产能利用率稳步提升，公司23Q3 铝材类产品销量实现6.69万吨、同比增长11.87%，零部件产品销量实0.35 万吨、同比增长161.28%，环比23Q2 均有增长，整体产品结构持续优化。

首次开展股权激励，侧重核心骨干，彰显公司决心：

9 月27 日，公司发布第一期股票期权和限制性股票激励计划（草案），拟向包括82 名核心骨干、2 名董事以及董秘授予共计2442万股，占公司总股本1.95%，限制性股票激励计划的考核年度为2023-2025 三个会计年度，每个会计年度考核一次。考核指标为以2022 年扣非归母净利润为基数，每年扣非归母净利润增长率分别不低于20%/40%/60%。

投资建议：预计公司23-25 年营业收入73.93/78.40/88.73 亿元，归母净利润6.18/7.71/8.55 亿元，对应Pe 为12.48/10.01/9.02x。

风险分析

1.下游市场集中度较高的风险。汽车领域铝挤压材在公司主营业务收入中占比较大，其他工业领域收入占比较小。因此，汽车行业的市场前景与公司发展息息相关，未来汽车行业如因国家产业政策或税收政策等宏观政策调整、国家宏观经济增速放缓，国民人均可支配收入减少、不可抗力等因素而出现较大或持续负增长，将对公司带来一定的市场风险。

2.市场竞争程度加剧的风险。随着近年来节能环保政策的逐步推行、汽车轻量化趋势的加强以及铝挤压材在航空航天、军民融合、空调行业、海洋工程等领域的需求提升，更多企业将进入铝挤压领域参与竞争；随着中国以更开放的姿态迎接国际市场的竞争，国内铝挤压材市场将面临更多国外对手的竞争。随着行业竞争激烈程度的不断提升，公司的行业地位和业绩增长也将面临一定挑战。

3.经营规模扩大的管理风险。截至2022 年度公司产能达27 万吨，未来随着公司新建、在建项目的建设达产，公司计划在未来三到五年实现约60 万吨高性能铝材产能及配套深加工能力的建设。资产规模和业务规模的相应扩大将对公司管理层的经营管理能力提出更高要求，若公司的生产管理、销售管理、采购管理等能力不能有效提高，组织模式和管理制度不能进一步健全和完善，可能将会引发相应的管理风险，最终对公司的盈利造成影响。