行业近况

近日眼科连锁服务及器械公司陆续披露2023 全年及1Q24 业绩；23 全年头部企业表观增速亮眼，但受整体环境及市场消费意愿影响，2H23 起眼科行业整体增速有所放缓；1Q24 受基数影响，头部企业增速有所放缓，期待后续业绩逐季提升。

评论

2023 年行业呈现前高后低的恢复态势，1Q24 因基数原因表观增速放缓。

随着疫后积压需求的释放，2023 年头部眼科企业1疫后恢复情况良好，全年收入增速达24~58%，复合2021 年增速10~27%；其中，上半年恢复情况较好，下半年受整体环境影响增速有所放缓。1Q24 收入同比增-8~6%，主要受到1Q23 强劲恢复的基数影响；我们预计伴随基数逐季降低，行业各家公司业绩有望逐季提升。

基础眼科业务反弹强劲，消费眼科业务增长稳健。白内障和眼病：因前期筛查受限、老年群体出行意愿下降等造成手术积压，2023 年该类需求快速释放，头部企业白内障、眼病业务收入同比分别增31~138%、32~79%。

积压需求得到释放后，基础眼科业务从2H23 起回归稳健增长状态，2H23头部企业白内障、眼病业务收入同比分别增35~139%、20~87%。屈光和视光：受整体环境及市场消费降级影响，需求恢复略低于预期：2023 年头部企业屈光、视光收入同比分别增12~34%、10~157%，2H23 在2H22低基数背景下，头部企业屈光、视光收入同比分别增15~34%、4~53%。

广阔需求叠加技术革新，各业务长期增长空间可期。1）屈光：根据人民日报联合爱尔眼科2021 年发布的《国人近视手术白皮书》，我国屈光手术渗透率仍有较大提升空间；加之术式结构的中高端升级，我们认为未来全塑光、ICL V5、VisualMax800 等新技术普及将促进屈光手术量价齐升，长期看屈光市场仍有广阔增长空间。2）视光：短期增长节奏受消费降级影响，但长期来看，近视防控需求刚性人群很大，且不规范产品及服务防控效果有限，长期市场空间仍然可观；3）白内障：近年白内障手术所用人工晶状体在材料、设计、手术方式等方面实现持续技术迭新。我们认为，在老龄化的大背景下，新晶体和术式有望持续带动手术渗透率和客单价提升。

估值与建议

建议关注服务端：爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科（未覆盖）、朝聚眼科、德视佳、何氏眼科（未覆盖）；产品端：STAA、欧普康视、昊海生科（未覆盖）等。

风险

行业政策变化风险；新院或新产品爬坡不及预期；突发医疗事故风险。