核心观点

公司发布2023 年年度报告及2024 年一季度报告。2023 年公司积极应对宏观形势诸多不确定性的冲击，经营业绩保持稳健增长，实现营业收入863.14 亿元，同比增长12.73%；归母净利润2.40亿元，同比增长18.30%；扣非归母净利润1.91 亿元，同比增长12.51%。产业数据服务实现营业收入8.02 亿元，三年复合增长率18.90%；数据订阅实现营业收入4.39 亿元，三年复合增长率17.72%。2024Q1 公司实现营业收入175.42 亿元，同比增长0.18%；归母净利润0.49 亿元，同比下滑10.04%；扣非归母净利润0.47亿元，同比增长26.45%。公司作为大宗商品数据龙头企业，有望充分受益数据要素和AI 发展机遇，打开公司业务发展新空间。

首次覆盖，给予“买入”评级。

事件

4 月10 日，公司发布2023 年年度报告。公司实现营业收入863.14亿元，同比增长12.73%；归母净利润2.40 亿元，同比增长18.30%；扣非归母净利润1.91 亿元，同比增长12.51%。

4 月27 日，公司发布2024 年一季度报告。公司实现营业收入175.42 亿元，同比增长0.18%；归母净利润0.49 亿元，同比下滑10.04%；扣非归母净利润0.47 亿元，同比增长26.45%。

简评

公司积极应对宏观形势诸多不确定性的冲击，经营业绩保持稳健增长。2023 年公司实现营业收入863.14 亿元，同比增长12.73%；归母净利润2.40 亿元，同比增长18.30%；扣非归母净利润1.91 亿元，同比增长12.51%。销售费用同比增长3.82%，主要系公司业务扩张，销售人员增加导致工资、差旅支出增长；研发费用同比增长5.79%，主要系公司技术人员持续引进和加大设备投入。财务费用同比降低111.19%，主要系子公司钢银电商本期借款金额减少，支付的银行贷款利息减少且利息收入增加。

2024Q1 公司实现营业收入175.42 亿元，同比增长0.18%；归母净利润0.49 亿元，同比下滑10.04%，主要系Q1 收到的政府补助减少；扣非归母净利润0.47 亿元，同比增长26.45%。

产业数据服务持续扩张，率先推出“钢联宗师”大宗商品行业垂直大语言模型，加速数据与AI 业务协同发展。公司紧紧把握大宗商品信息服务行业处在早期发展的红利窗口期，坚持推动产业数据服务持续扩张战略，围绕质量与标准化、产品与服务能力、研发等方面重点发力，产业数据服务业绩稳健增长。报告期内，公司产业数据服务实现营业收入8.02 亿元，同比增长15.99%，三年复合增长率18.90%；其中，数据订阅实现营业收入4.39 亿元，同比增长4.79%，三年复合增长率17.72%，主要得益于以下几个方面：

（1）持续推进质量与标准化建设工作并取得显著成效，2023 年12 月27 日，公司高分通过国家级“大宗商品行业资讯与数据服务标准化试点”。

（2）产品与服务能力持续提升，公司加大高质量数据的力度，实现全球近乎全样本的数据采集；截至报告期末，钢联数据库已建设行业大数据库22 个，细分应用数据库超过150 个，涉及大宗商品品种超过8000 个；构建大宗商品产业知识图谱及政策库；持续优化上海钢联EBC 平台。

（3）Mysteel 国际品牌地位以及市场份额逐步提升，公司海外影响力逐步扩大，报告期内，公司实现产业数据服务境外收入3117.53 万元，同比增长9.63%。

（4）公司持续加大研发投入，完成“钢联宗师”大宗商品行业垂直大语言模型1.0 版，成功开发大宗商品行业首个大语言模型的应用——“小钢”数字智能助手，有效提升用户体验感和产品市场竞争力。

传统钢材交易服务稳健增长，持续领跑行业。2023 年，国内外经济形势复杂多变，钢材行业整体面临产能过剩、需求不足的严峻挑战。公司逆势而上，传统钢材交易服务业务经受住市场考验，交易规模逐年增长并持续领跑行业。报告期内，钢银平台结算量为6364.07 万吨，同比增长20.14%；3 月13 日平台单日成交量突破41.28万吨，创日交易量历史新高。钢银电商实现营业收入855.08 亿元，同比增长12.70%；归属公司股东净利润3.20亿元，同比增长17.28%。公司能在复杂多变的市场环境中穿越下行周期，保持稳定增长，主要得益于公司坚持“平台+服务”战略，打通产业链上下游，创新供应链服务，以科技推动钢铁行业数字化转型。

展望2024：百链成纲. 突进破局。公司持续践行产业数据持续扩张和钢材交易服务稳步发展战略。（1）产业数据服务聚焦持续扩大覆盖范围，制定差异化运营策略，加强人工智能、区块链、大数据和云计算等关键技术领域的研发力度，持续提升价格指数品牌效应，完善上海数据交易所数据系列产品挂牌。（2）钢材交易服务持续夯实“平台+服务”双轮驱动商业模式，整合产业链资源，构建以交易为核心的钢铁产业链智慧生态服务体系。（3）海外业务持续提升Mysteel 国际品牌地位和市场份额。2024 年，数据资产入表政策正式实施，标志着我国数据资产时代正式拉开序幕。公司作为大宗商品及相关产业数据服务龙头企业，在产业数据采集、流通以及应用端走在前列，依托“钢联宗师”大模型和“小钢”数字智能助手，有望持续保持钢铁交易服务稳盘托底，产业数据服务突进破局，充分受益数据要素和AI 发展机遇，打开公司业务发展新空间。

投资建议：公司作为全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商，核心受益数据要素及AI 加速发展机遇，成长空间广阔可期。公司在复杂多变的市场环境中穿越下行周期，持续践行产业数据持续扩张和钢材交易服务稳步发展战略，经营业绩保持稳健增长。作为全球领先的大宗商品数据龙头企业，公司在数据采集、数据分析、数据应用环节优势显著，并率先打造大宗商品垂直大语言模型，加速数据、AI 业务协同发展，有望核心受益数据要素及AI 加速发展机遇，2024 年全面实现“百链成纲.突进破局”。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入978.08/1097.76/1209.55 亿元，归母净利润为2.94/3.57/4.32 亿元，对应PE 21.81/17.99/14.86 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险分析

1）钢铁行业波动风险：钢铁行业属于周期性行业，受经济周期波动影响较大。我国要实现二氧化碳“碳达峰、碳中和”，钢铁行业面临能源转型压力较大。

2）政策推进不及预期：数据要素当前正从政策驱动向“政产”共振阶段迈进，数据基础设施、公共数据、数据资产等相关政策的推进以及落地实施若不及预期，将对数据要素行业发展造成一定影响，进而对公司数据要素相关业务造成一定影响。

3）新技术与产品研发及落地推广不及预期：“钢联宗师”大宗商品行业垂直大语言模型以及“小钢”数字智能助手等技术与产品的迭代研发和落地推广就有不确定性，对公司传统业务赋能以及新业务拓展有一定影响。

4）定量分析：若2024 年公司供应链服务业务不及预期，下滑50%，则对公司整体营收下滑48.04%；公司寄售交易服务业务不及预期，下滑50%，则对公司整体营收下滑1.39%；公司数据订阅服务业务不及预期，下滑50%，则对公司整体营收下滑0.28%；公司商务推广服务业务不及预期，下滑50%，则对公司整体营收下滑0.12%；公司会务培训业务不及预期，下滑50%，则对公司整体营收下滑0.07%；公司研究咨询业务不及预期，下滑50%，则对公司整体营收下滑0.04%。