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炬华科技(300360):2022年稳健增长 2023年Q1业绩超预期

招商证券股份有限公司 2023-04-23

公司公告:2022 年全年公司营收、归母利润、扣非净利分别为15.06、4.72、3.56 亿元,分别同比增长24.47%、48.52%、24.12%。2023 年Q1 公司实现营收、归母利润、扣非净利分别为3.77、1.20、0.97 亿元,分别同比增长28.52%、68.55%、28.43%。

2022 年稳健增长,2023 年Q1 业绩增长强劲。2022 年公司营收、归母利润、扣非净利分别为15.06、4.72、3.56 亿元,分别同比增长24.47%、48.52%、24.12%,公司经营稳健扎实,营收、利润持续较快增长。2023 年Q1 公司实现营收、归母利润、扣非净利分别为3.77、1.20、0.97 亿元,分别同比增长28.52%、68.55%、28.43%,公司Q1 业绩增长强劲,表现超预期。

公司智能电表业务营收增速快于行业,盈利能力维持高位。2022 年国网智能电表招标规模约256.4 亿,同比增长约27.8%。公司2022 年智能电表营收12.24 亿,增速达到36.61%,高于市场规模扩张水平,体现了公司在行业内较强的竞争力。同时盈利能力维持高位,2022 年智能电表毛利率40.72%,同比小幅提升0.65 个百分点。

替换周期叠加新标准推广,智能电表招标规模有望稳步增长。国内智能电表行业从2021 年开始进入更换周期,考虑到上一个十年中地产、光伏、充电桩等更多电表计费点的增加,本轮更换的周期可能更长或者峰值会更高。智能电表行业需求目前正处在上行期,2023-2025 年国网、南网的智能电表招标量有望持续增长,单价较高的物联表渗透率提升趋势较为明显,进一步拉动招标金额增速上行。

充电桩业务出海有望贡献一定业绩弹性。公司欧标交流单、三相充电桩已经取得CE 认证,美标交流充电桩已通过ETL 认证。目前公司积极推进美标便携式交流桩、直流桩的UL 认证和欧标直流充电桩的CE 认证。欧美市场目前充电桩基础设施较为短缺,市场需求旺盛且盈利能力较好,公司在海外充电桩市场的布局较早,若后续认证和客户定点顺利,海外充电桩业务有望贡献一定的收入和利润弹性。

投资建议:公司在智能电表领域竞争力较强,毛利率水平维持高位、回款和现金流情况好、在手现金充沛,报表质量稳健扎实。公司较早布局海外充电桩市场,目前欧美市场对充电桩需求旺盛且盈利能力好,若后续认证和客户定点顺利,海外充电桩业务有望贡献一定业绩弹性。同时公司培育的智能水表、能源物联网等新业务也实现稳步增长,未来发展前景良好。维持“强烈推荐”评级,给予18-21 元的目标价。

风险提示:智能电表招标量不及预期、新业务开拓不及预期、美国市场充电桩政策的不利影响。

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