核心观点

由于2023 年锂电设备行业项目验收周期拉长，2023Q4 及2024Q1公司验收规模低于市场预期，且2023Q4 公司集中计提资产减值准备，造成公司业绩短期承压。

展望2024 全年，公司海外锂电及光伏业务订单有望维持高增，国内锂电业务有望企稳，公司整体订单及业绩有望重回增长。中长期看，公司持续推进的平台化战略，2023 年以来光伏设备业务已实现放量，后续3C 设备、激光设备、氢能装备等业务有望为公司打开长期成长空间。

事件

公司发布2023 年报及2024 年一季报，2023 年实现营收166.28亿元，同比+19.35%；实现归母净利润17.75 亿元，同比-23.45%；其中，2023Q4 实现营收34.42 亿元，同比-12.45%，实现归母净利润-5.49 亿元，同比-184.09%；2024Q1 实现营收33.11 亿元，同比+1.14%，实现归母净利润5.65 亿元，同比+0.21%，业绩低于预期。

简评

锂电业务验收周期拉长+集中计提资产减值准备，公司业绩短期承压

2023Q4 及2024Q1 公司验收规模均低于市场预期，主要系2023年动力电池企业普遍开工率下滑，产能扩张项目进度整体有所延后，致使锂电设备行业订单验收周期有所拉长。从利润端看，2023Q4 公司整体亏损，主要系公司基于充分审慎性原则，对应收账款、存货等资产进行了集中计提，2023Q4 各项资产减值准备共计约7.38 亿元，对公司整体业绩影响较大。

海外锂电设备、光伏设备订单快速增长，整体在手订单充足1）海外锂电设备方面，2021 年以来公司即大力布局欧洲市场，已实现对瑞典Northvolt、德国大众、法国ACC、土耳其SIRO 等头部企业的批量供应，2023 年公司新设马来西亚、越南等子公司，进一步推进全球化交付体系的建设，2023 年公司海外订单占比已 达到30%以上。

2）光伏设备方面，公司持续致力于光伏新工艺、新设备的开发量产，布局TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿等新型电池整线自动化装备。2023 年公司光伏设备业务新接订单实现翻倍式增长，并取得0BB 无主栅串焊机、XBC全工序设备、TOPCon 数字化解决方案GW 级批量订单。

3）在手订单方面，截至2024Q1，公司合同负债为139.55 亿元，同比+34.38%，公司存货为143.21 亿元，同比+8.25%，体现出公司在手订单较为充足。

盈利预测与投资建议

预计2024-2026 年公司实现营业收入分别为198.48、229.43、263.13 亿元，同比分别+19.37%、+15.59%、+14.69%；公司实现归母净利润分别为34.54、41.10、47.88 亿元，同比分别+94.62%、+19.00%、+16.51%，对应PE 分别为9.89、8.31、7.13 倍，维持“买入”评级。

风险分析

1）下游产业政策变化风险：公司业务与我国新能源产业政策相关度高，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。

2）订单盈利低于预期：2021 年以来，国内外动力电池企业加速扩产，引起锂电设备行业需求旺盛，与此同时也吸引了众多自动化设备企业切入锂电领域。随着下游扩产增速放缓，锂电设备行业存在行业竞争加剧的可能性，新接订单盈利能力或将承受压力。

3）拓展新领域客户不及预期：若公司开拓海外、储能客户进展不及预期，或对其新接订单产生不利影响。