事件：

公司发布2022 年度报告及2023 年一季度报告。

点评：

消毒湿巾高基数致业绩短期承压，一季度盈利能力企稳回升2022 年公司实现营业收入6.67 亿元，同比下降32.29%，实现归母净利润1.41 亿元，同比下降35.94%，主要系2021 年高基数影响及2022 年向大客户利洁时、高乐氏销售消毒湿巾类产品大幅减少所致。2022 年公司毛利率为31.47% ， 同比下降1.37pct ， 销售/ 管理/ 研发费用率分别为1.07%/5.28%/3.79%，同比分别上升0.37 /2.53 /0.1pct，净利率为21.15%，同比下降1.2pct。2023 一季度公司实现收入1.28 亿元，同比下降29.24%，归母净利润3727.07 万元，同比下降21.45%，毛利率37.60%，同比提升4.47pct，净利率29.16%，同比提升2.89pct，盈利能力有所回升。

洗护业务规模初具，产能释放有望打开成长空间分业务来看，2022 年公司湿巾产品/面膜产品分别实现收入5.89 亿元/5754.34 万元， 同比分别下降34.50%/19.73% ， 毛利率分别为27.71%/53.32%。2022 年公司新增洗护产品条线，实现收入218.49 万元，毛利率为39.65%。产能利用方面，2022 年公司湿巾/面膜/洗护类产能利用率分别为71.13%/88.73%/14.09%，洗护产线仍处于爬坡期。

研产销全方位布局化妆品赛道，打造增长第二极2022 年公司年产3000 吨护理品项目投产，并与创健医疗成立合资公司布局胶原蛋白，化妆品业务由膜类产品向洗护类产品，由“妆字号”产品向更高附加值的“械字号”产品覆盖。研发端，公司新增上海研发中心以及大城山特种植物种植提取项目，初步形成“一基地三中心”的研产销一体的业务布局，有望持续赋能化妆品业务增长。

投资建议与盈利预测

公司系国内湿巾制造领先企业，切入化妆品赛道布局重组胶原蛋白。我们预计2023-2025 年实现归母净利润1.57/1.88/2.16 亿元，EPS 分别为1.93/2.31/2.66 元，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧的风险，化妆品业务拓展不及预期的风险，项目投产进度不及预期的风险，行业政策监管的风险