事件：

公司发布2023 年三季度报，公司2023 年前三个季度实现营业收入15.55 亿元，同比+32.85%；归母净利润0.65 亿元，同比-72.97%；扣非归母净利润0.47 亿元，同比-45.87%。2023 年前三个季度毛利率达12.42%，同比-1.70pcts；净利率4.36%，同比-16.56pcts。

2023 年Q3 公司实现营业收入5.16 亿元，同比-0.69%；归母净利润-0.70 亿元，同比-238.97%；扣非归母净利润-0.70 亿元，同比-253.26%。2023 年Q3 单季度毛利率6.57%，同比-10.37pcts；净利率-13.54%，同比-23.56pcts。

点评：

短期业绩承压。2023 年Q3 公司净利润同比、环比均有所下滑。主要原因是：

1）受“抢装潮”期间已完工项目结算周期较长的影响，2023 年第三季度新增计提坏账准备7341.19 万元；2）2023 年Q3 下游新增海上风电场整体建设仍较为缓慢，公司受下游开发进度影响较大，发货情况不及预期、利润规模下降；3）公司所参股投资的海上风电场因风速条件较差，当期发电上网电量较少，投资收益相较去年大幅下降；4）2023 年前三季度公司资产折旧增加、产能利用率不饱和、行业竞争较为激烈等因素综合影响，毛利率下滑。

看好后续海风行业开工复苏。2023 年10 月以来，随着江苏省海风项目逐步重启、广东省省管海域竞配结果落地，海风装机进度有望得到加速。国内沿海省市“十四五”海上风电规划并网总容量近60GW，截至目前，预计“十四五”前三年海风并网规模在27GW 左右，有超30GW 并网装机需求未得到释放，项目储备丰富，有望在2024-2025 年迎来大规模建设，行业前景广阔。

盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利分别为1.20/7.21/12.27亿元，同比增长-41.5%/501.6%/70.1%，对应2023 年11 月3 日收盘价PE 分别为125.8/20.9/12.3 倍，维持“增持”评级。

风险提示：海风开工不及预期、原材料价格持续上行、产能投放速度不及预期。