本周(2022.9.10——2022.9.16)机构共调研143家上市公司(上周344调研家)，环比有所下降。

从行业分布来看，上周基础化工行业有18家上市公司接受调研；随后为电子、机械设备、医药生物、电力设备行业，均有超10家上市公司接受调研。

本周哪些上市公司被首次覆盖？

最新机构首次关注股票方面，近5日共有54份研报对上市公司进行首次覆盖，环比略有减少，仍无扎堆现象。

重点公司调研详情：怡合达

怡合达是国内FA零部件龙头，目前已开发涵盖136万个SKU的丰富产品体系，凭借较强的供应链管理和平台化运营优势，以一站式服务能力构建较强竞争壁垒。公司持续拓宽下游应用领域，“线下＋线上”相结合进一步拓宽客户覆盖面，持续加强客户粘性。中长期来看，公司作为国内FA零部件龙头有望在产业升级和工业自动化普及大趋势下迎来长期发展机遇。短期通用自动化行业承压。

本周获安信基金、嘉实基金、大成基金、中信建投、景林资产、汉和资本、朱雀基金、重阳投资、敦和资管、淡水泉、成泉资本、睿远基金、正心谷投资、千合资本等多家机构关注。

调研内容关注到多个市场关心的问题，为大家梳理如下：

扩充海外市场的话，就基于现在的产品扩大销售区域，把产品扩展到海外，就是一个区域的扩充。

从FB非标零部件和怡惠购业务本质上来看，都属于智能装备里基础零部件，只是之前没有涉及到这里面，两个业务特征不一样，所以采取的模式不太一样。本质上来看就是扩大怡合达的产品在客户BOM表的占比，让客户一站式采购零件的品类更丰富。

业务逻辑的三个维度：

一是把交易链条和制造链条全部数字化数据化，基于人工报价背后的报价逻辑，我们现在的规划就是把图纸自动识别，自动报价，提高交易的效率和交易的精准度；

二是把制作过程的工艺流程，通过智能进行识别，减少对熟练技师和熟练师傅的依赖，同时也避免出现技师和师傅的工作质量的差别，对制作工艺的结构化的改变；

三是目前行业社会闲置的资源特别多，整个机床的加工率利用不起来，也就是说订单多的时候做不过来，订单少的时候机床加工率空闲，机床加工率很难得到提高。未来我们希望通过信息化数字化，对零散聚集在周边的一些加工资源进行充分的整合，根据加工特点和自制能力来自动进行订单的分配。

目前管理100多万sku的基本能力完全具备，未来的话再增加品类和整个规模的加大，管理的难度不会增加，反而会对备库的精准程度越来越高，对订单的预测越来越高，我们供应链的联动能力会越来越强和库存周转率会越来越高。

一是不断的提高产品的五度建设，即产品线的宽度，交付的速度，品质的精度，研发的高度，应用场景的深度，从泛标准件到行业细分标准件；

二是从中国制造业发展大势来看，我们认为未来在装备行业会从头部需求到普遍性的需求，各行各业也会做一些智能化的改造，在这个过程中，会诞生更多的小微自动化公司，未来还要强化对小微客户的服务能力。同时也会加大对新能源、光伏、半导体、医疗等行业的拓展。

在任何时候把企业的效率提高，对客户的理解够深，对客户未来潜在需求进行深入的布局，在这块的话，任何时候它都是有价值的，企业过多的去关注这些经济好与坏意义不大，我们以内部的确定性来应对外部的不确定。

从新能源大赛道来看，今年下半年和明年上半年客户订单趋势向好，有确定性。光伏后劲会更放大，目前我们投放力度还不够，占比还要进一步提升。同时我们也在布局半导体和医疗领域，但是这两块对于产品本身认证需求比较严苛，客户对成本下降的动力不足，需要更长时间培育客户的消费应用模式，有的设备有漫长推广期，有的半导体设备商需要大量试用机型验证，投资周期长。

3C今年硬件和明年硬件完全不一样，可能1-2年会淘汰设备，但是半导体设备使用周期可能8-10年，要求严苛。行业都会布局，抵御不同行业之间投资周期影响。

从业务模式来看，随着规模扩大成本会下降，但分配到单品的采购比例不是特别大，还没有到规模经济最佳的状态，未来随着销售规模增长，成本结构会有优化空间；2022年二季度毛利有所下滑，主要和客户结构有关，以前客户结构比较分散，2022年产业结构有所调整，在光伏、锂电投入较大，而光伏、锂电头部比较集中。

公司定价政策是“基础价+客户折扣+数量折扣”，2022年因为客户头部集中和采购量较大，所以毛利有一些调整，这不是系统性问题，而是订单结构性问题造成的。未来随着规模越来越大、成本优化空间增长、客户结构改善，毛利率会相对稳定。

参考资料：

注：信息来源为ifind数据库(截止2022年9月16星期五15：30)

20220826-国信证券-怡合达-上半年收入同比增长37%，长期受益智能制造大趋势

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：于鑫（登记编号：A0740622030003）