《科创板日报》9月28日讯（记者 郑炳巽） 近日，运动医学细分领域龙头企业“北京天星医疗股份有限公司”（下称“天星医疗”）向科创板发起的IPO申请，已正式获得上交所受理，打破了此前坊间流传的医疗企业暂停IPO的说法。

IPO文件显示，天星医疗是一家运动医学创新医疗器械企业，主要从事“运动医学植入物”、“有源设备及耗材”、“手术工具”的研发、生产与销售，目前已建立“运动医学植入物开发平台”和“影像动力能量平台”两个平台。

截至IPO文件签署日，天星医疗累计向市场推出15个运动医学植入物产品、10个有源设备及耗材产品以及10个手术工具产品。其中在植入物领域，有9款产品属于国产首个获批上市。

▌占有国内3%市场份额

灼识咨询数据显示，2022年，中国运动医学相关疾病患病人数约为1.6亿人，其中运动损伤人数超2000万人，其他运动医学相关疾病患病人数约1.4亿人；对应行业的市场规模约为55.8亿元。

预计到2030年，中国运动医学相关疾病患病人数将达到约1.9亿人，2022-2030年期间复合年增长率约为2.0%；同期，预计行业市场规模将达到136.3亿元，2022-2030年期间复合年增长率约为11.8%。

同时，细分来看，2022年中国运动医学植入物行业市场规模已经增长至39.1亿元，预计2030年将增长至89.3亿元。

根据IPO文件，截至2023年3月底，天星医疗的产品已覆盖三级及以上医院超过500家，进入31个省、自治区和直辖市。现阶段，天星医疗有多个产品进入开发阶段，预计有12款新产品将在研发项目实施后的3年内完成注册。

但是，目前天星医疗主要产品产能利用率已超过80%，受限于场地因素，其产品研发完成后将难以实现大规模生产，需要通过新建生产线提高产能。

基于市场的增长潜力以及自身发展，天星医疗此次计划发行不超过1546.98万股，占公司发行后股份总数不低于25%，募集资金10.93亿元。其中，4.40亿元将用于“苏州智慧工厂项目”、2.19亿元用于“产品研发项目”、1.33亿元用于“营销网络项目”，剩余的3亿元将用于“补充流动资金”。

其中，智慧工厂项目将帮助天星医疗新增生产场地和产能，以提升产能规模；研发项目将进一步帮助天星医疗丰富产品管线。

值得一提的是，在运动医学领域，本土企业尚处于起步阶段，当前，绝大比例的国内市场依然由具备较强技术和资金实力的外资品牌占领。

根据灼识咨询相关报告，2022年，外资品牌所占据的中国运动医学市场份额超过80%，相比之下，前三大国产企业所占据的份额约为8%，其中，天星医疗所占市场份额约为3%，在国产品牌行列中位置靠前，但是在追赶外资品牌的路上，仍然任重道远。

▌8成收入来自植入物产品

IPO文件显示，2020-2022年以及2023年一季度（下称“报告期内”），天星医疗分别实现营收2640.72万元、7301.30万元、1.48亿元、3503.68万元；净利润分别为-5081.33万元、-1.10亿元、4034.43万元、389.50万元。2020-2022年间，营收复合增长率达到136.72%。

具体来看，天星医疗的所有收入基本由上述几大产品“植入物”、“有源设备及耗材”、“手术工具”贡献，其中，植入物（肩关节、膝关节）的收入占据绝对比例。报告期内，植入物分别实现营收2169.72万元、5840.98万元、1.18亿元、2755.98万元，占比分别为82.16%、80.00%、79.80%、78.66%。

有源设备及耗材是天星医疗第二大收入来源，对收入的贡献虽远低于植入物，不过近年来占比有所提升。报告期内，该产品分别实现收入339.02万元、1008.46万元、2453.34万元、650.45万元，占比已从报告期初的12.84%上升至期末的18.56%。

而从收入的区域性来看，天星医疗的境内主营收入占比超过98%，并且因为华北、华东及华南地区经济水平和平均医疗水平较高，报告期内，这些地区合计销售占比高达68.47%、64.83%、66.01%、67.98%。

《科创板日报》记者发现，根据募资使用规划，天星医疗建设营销网络项目时，重点正是放在了北京、上海、成都、武汉等地，与当前收入主要来源区域相匹配。

从毛利率层面来看，植入物的毛利率是天星医疗所有产品中最高，报告期内分别为61.97%、71.75%、74.87%、76.27%，远高于有源设备及耗材50%上下的毛利率。

不过，若与行业其他企业相比，天星医疗的整体毛利率仍有待提高。报告期内，天星医疗的综合毛利率为60.43%、68.68%、71.45%、70.55%，同行业平均毛利率为76.86%、76.15%、72.82%、66.53%。

这里值得一提的是，由于国家医疗保障局此前已发布文件要求，从2022年到2024年，将全面完成DRG/DIP付费方式改革任务。随着该政策的推行，受按病种结算标准化付费的制约影响，高值医用耗材的销售价格和销量存在下降的风险。天星医疗提醒，公司产品的销售额和毛利率可能存在下降的风险。

▌80后实控人担任董事长

根据天眼查，天星医疗在启动IPO之前，先已完成3轮融资，其中B轮融资于2022年年初完成，获得数亿元人民币，由奥博资本领投，3W Partners 等跟投。

IPO文件显示，2017年7月底，天星医疗前身“北京天星博迈迪医疗器械有限公司”（下称“天星有限”）成立，由聂为、董文兴、陈灏出资设立，注册资本6363.63万元。聂为通过货币出资3500.00万元，取得55%股权；董文兴通过专有技术出资，取得35%股权；陈灏通过300万货币和专有技术结合的形式出资，持有10%股权。

天星有限设立初期，出于对赛道布局的保密考虑，聂为所持股权实际系替聂洪鑫代持，二人为亲属关系。随后，在报告期内，天星有限一共经历了1次减资、4次增资和6次股权转让。

减资发生于2020年3月，原因在于天星有限专有技术出资未实缴，将董文兴的专有技术出资2247.97万元及聂为的315.66万元进行减资，天星有限注册资本变更为3800万元。

但是，由于减资过程中，天星有限先是仅向部分债权人发出通知，随后再在媒体上刊登减资公告，存在程序瑕疵。IPO文件指出，虽存在程序瑕疵，但未实质损害相关债权人利益，不构成重大违法违规行为，对本次发行不构成实质障碍。

接着，为了解除聂为代聂洪鑫持有的公司股权，实现由直接持股转为间接持股，2020年4月，天星有限进行第一次股权转让。

首先，聂为将其持有的公司合计51.32%股权转让给聂洪鑫设立的有限合伙企业“安吉连恩”、“安吉锦天鼎昊”；其次，又分别将持有的37.53%、5.00%股权转让给董文兴、天津运康。股转后，天星有限4大股东董文兴、安吉锦天鼎昊、安吉连恩、天津运康分别持有股份43.68%、25.66%、25.66%、5.00%。

紧接着，2020年6月，天星有限开启报告期内第一次增资，将3800万元注册资本增加至4053.33万元。其中，“BEST ALIVE”和“苏州君联”均投资2500万元，各自认购新增注册资本126.67万元，成为持股3.13%的新股东。

之后，经过多轮增资及股转，截至2023年1月，天星有限股东总数增加至19名，持股超过5%大股东有5名，分别为董文兴、厦门德福、苏州君联、奥博资本、BEST ALIVE，对应持股比例33.14%、10.64%、9.71%、9.28%、5.39%。前10大股东合计持股88.66%。

2023年2月底，天星有限进行股份制改革，将净资产中的3.15亿元折成4640.95万股，每股面值1元。

截至IPO文件签署日，董文兴直接持有天星医疗33.14%股权，并通过天津运康、天津普合、天津吉康合计控制天星医疗41.47%的表决权，为天星医疗控股股东及实际控制人。董文兴系80后，出生于1981年，系哈尔滨工业大学先进制造专业博士，曾经担任国家食品药品监督管理总局医疗器械技术审评中心审评员。

同期，天星医疗设有11名董事，其中包括4名独立董事，董事长一职由董文兴担任。董事之一张迪，与董文兴为配偶关系，间接持有天星医疗0.0005%股份。