周五早些时候，全球影视娱乐巨头奈飞（Netflix）公布截至3月底的一季报。拿着一份各方面都很优秀的财报，奈飞的管理层却亲自上阵，给投资者制造了一个重大利空。

截至发稿，奈飞周五盘前下跌近6%。

（来源：TradingView）

本该是一个快乐的财报季

从各方面来看，奈飞都完成了一个在商业上颇为成功的一季度。公司取得了93亿美元的收入和23亿美元的净利，每股盈余5.28美元同比激增60%，这些指标均远超市场预期。

（来源：奈飞财报）

最令市场感到振奋的是，奈飞在一季度迎来930万新增订阅用户，几乎是华尔街预期的一倍，季度末订阅用户达到创纪录的2.696亿人。

这个成绩的背后也有多重因素支撑。首先，奈飞一季度继续推出多款引发全球用户关注的热门作品——Q1报告显示，犯罪传记迷你剧《格里塞尔达》获得6640万次观看（注：奈飞的统计的次数，指的是上映后91天内的总观看时长除以剧集时长），3月底上线的《三体问题》获得3970万次观看，《降世神通：最后的气宗》获得6830万次观看。

另外，奈飞在英国、韩国、西班牙当地制作的多款作品，也在观看数据上表现不俗。

与此同时，奈飞经营策略的改变也推动更多用户转向付费。从去年开始，奈飞开始采取措施打击“分享账号”的行为，公司曾预估有1亿人正在使用别人的奈飞账号。公司同时推出收费更低，但需要观看广告的订阅档次，鼓励更多的“免费”用户开始付钱。

然而，就在发布火热的财报后，奈飞管理层宣布，从2025年一季度开始将停止公开其订阅者总数。而对于流媒体产业的投资者而言，这也是过去几年里决定公司涨跌的核心指标。

缘何突然作出调整

奈飞在业绩预测中也表示，今年二季度将维持接近的营收增速，但订阅人数净增长将会有所放缓。

而对于停止公开订阅人数这件事情，公司解释称，后续将把重点转向用户参与度，也就是订阅者在服务上花的时间。同时还会开发新的定价点和收入来源，其中也包括广告。

在财报电话会议上，奈飞的联席首席执行官Greg Peters试图解释称，每个增量会员对业务的影响是不同的，这意味着过去所做的简单数学题——会员数量乘以订阅费用，越来越不能准确反应业务的情况。Greg还向投资者们承诺，公司未来会在达到“重大里程碑”时“定期更新”订阅者人数。

对于这次的变化，PP Foresight的分析师Paolo Pescatore表示，公司停止公开订阅者数量的做法“不会得到好评”。Paolo认为，无论奈飞如何试图想让市场将关注重点从订阅者数量转到财务数据，订阅人数的净增长仍是大家都想看到的关键指标。

eMarketer高级分析师Ross Benes也认为，停止发布订阅者数量的举措，也能让奈飞带着“订阅人数世界冠军”的身份趁势而退。Benes表示，奈飞正在强调对他们有利的事情，打击共享账号带来的增长终会减退，公司想要继续像过去几个季度那样新增用户是非常困难的事情。

种种迹象显示，近几个月来奈飞也在不断采取行动，试图通过扩张、甚至改变业务模式来增加利润。公司最近开始大举投资直播、体育和游戏，购买其他供应商的内容，并完成了从无广告订阅服务，到依靠广告支持的流媒体平台转型。

今年2月，奈飞平台直播美国演员工会颁奖典礼，这也是平台首次进行此类尝试。另外，今年1月奈飞也与WWE宣布获得《WWE Raw》直播的独家版权，十年的合同总价值超过50亿美元。

而在游戏领域，去年底奈飞平台引入Rockstar Games的“侠盗猎车手重制版三部曲”一度引发市场热议。算是给这个颇受投资者质疑的业务方向带来了一些惊喜。