主要观点：

核心观点

地产实质性利好政策发布，建材板块短期估值有支撑，中期需求有改善。行业供给侧出清逻辑更明确，消费建材市场已从前几年的增量市场快速转入存量市场，中小企业面临经营压力被迫出清，龙头市占率提升更加容易。

行业观点

3月PMI数值超预期，企业生产经营活动改善。本周国家统计局、中国物流与采购联合会发布中国采购经理指数，3月制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI指数分别为50.8%、53%和52.7%，较上月环比上升1.7、1.6和1.8个百分点，三大指数均处于扩张区间，企业生产经营活动改善明显。春节假期过后企业端复工复产加快，市场活跃度提升，在调查的21个行业中有15个位于扩张区间，较上月数量增加，显示制造业景气面扩大。我们认为和整体制造业密切相关的上游原材料有望直接受益，如玻纤制品、玻璃等，但3月出厂价格指数环比下降0.7，价格水平仍在低位，后续需跟踪观察下游复苏强度，整体判断下半年价格更为乐观。

3月建筑业商务活动指数为56.2%，环比上升2.7个百分点，进入传统施工旺季，但指数仍处于2012年以来12.4%的低分位水平。同时建筑业新订单指数连续三个月处于收缩区间，房地产市场施工进度较弱对整体压制明显，基建项目开工情况略胜一筹。我们预计随着一季度专项债和特别国债等资金逐渐到位，以及各城市地产白名单机制的加快推进，建筑业施工强度有望在二季度逐月改善。

北京取消“离婚限购”，深圳废止“7090政策”。本周北京市住建委宣布废止两年前发布的“离异3年内不得京内购房”的文件，该文件为2021年8月发布，“夫妻离异的，原家庭在离异前拥有住房套数不符合本市商品住房限购政策规定的，自离异之日起3年内，任何一方均不得在本市购买商品住房”。本周深圳市规划和自然资源局发布停止执行《关于按照国家政策执行住宅户型比例要求的通知》，原政策要求新审批、新开工的商品住房总面积中，套型建筑面积90平方米以下住房面积所占比重必须达到70%以上，旨在提供更多刚需型住宅产品。但目前市场主要有支付能力的，以改善型需求居多，政策取消后可减少低效新房房源供应，单位用地上房源价值更大，可提振开发商拿地积极性。

“三大工程”为今年房地产市场主要增量。本周政府工作报告对房地产领域的表述主要有几个方面：一是适应新型城镇化发展趋势和房

证券研究报

地产市场供求关系变化，加快构建房地产发展新模式；二是标本兼治化解房地产风险，守住不发生系统性风险的底线；三是对不同所有制房企合理融资需求要一视同仁给予支持，促进房地产市场平稳健康发展；四是稳步实施城市更新行动，推进“三大工程”建设进度。此后住建部部长在记者会上表示，要建立“人、房、地、钱”要素联动的新机制，有力有序推进现房销售，保障房方面要两手抓配售型和租赁型，以新市民、青年人和农民工群体为受惠人群。我们认为今年地产市场仍需跟踪观察，“三大工程”为需求增量重点。

短期保障房为地产行业发展重点。保障性住房是政府解决中低收入居民住房困难、提高城乡居民居住水平的重要民生工程，包括经济适用房、公租房（包含廉租房）、限价商品住房、共有产权房、保障性租赁住房等五种形式。保障性住房可分为配售型和配租型，此前以配售型为主，2010年以后租赁市场更受重视。2021年国务院印发《关于加快发展保障性租赁住房的意见》，第一次在国家层面明确住房保障体系的顶层设计；2023年10月，《关于规划建设保障性住房的指导意见》（14号文）再次明确保障性住房的市场地位，提出保障性住房建设和筹集、保障对象和标准、配售管理的基本原则，支持城区常住人口300万以上的大城市率先探索。根据各省数据汇总，十四五期间全国21个省市初步计划新增保障性租赁住房650万套，预计可解决近2000万人住房困难。按照目前以改造为主的推进模式，我们预计建筑施工及建筑材料企业将直接受益，且受交付周期限制，每年需求量较传统装修市场更加确定，采购模式更偏向于大B模式。

中长期城市更新行动将补充提供消费建材需求。此前《广州市城中村改造条例（草案修改稿）》在广州人大官网公示，2024年1月深圳发布城中村改造实施意见（征求意见稿），明确改造模式和责任主体。城中村将是2024年市政建设的重点方向，2023年7月21日，国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，城中村改造顶层设计方案落地；同年9月国务院举办政策例行吹风会，央行货币政策司司长表示人民银行将抓好“金融16条”落实，加大城中村改造、平急两用基础设施建设、保障性住房建设等金融支持。城中村改造周期一般在7-8年，我们预计改造部分每年有望拉动6300-9900亿元投资额。

新材料重点关注药用玻璃和电子纱机会。①药用玻璃：近两年注射剂纳入集采占比逐渐提升，集采、一致性评价和关联审批政策形成联动。集采将推动药包材快速向中硼硅玻璃转型，管制品和模制品都将迎来高景气发展趋势；关联审批制度提高药企对药玻企业的筛选门槛，龙头企业与下游客户粘性将进一步增强。②电子纱：下游需求恢复节奏优于粗纱，低库位运行且2024年无新增产能，预计2024年消费电子需求复苏将带来一定利润弹性。

水泥：全国均价环比下降0.75%，库容比上升1.79pct

本周全国高标水泥含税均价为363.23元/吨，环比下降0.75%。本周全国水泥市场价格环比回落。价格下调地区主要有上海、浙江、河南、广东、广西、云南和陕西，幅度10-30元/吨；价格上涨区域为四川成都，幅度30元/吨。本周全国水泥库容比63.82%，环比上周上升1.79pct，较上月同比下降0.73pct，较去年同期上升3.51pct。本周水泥出货率46.58%，环比上周上升1.10pct，较上月同比上升31.31pct，较去年同期下降14.09pct。

玻璃：浮法均价环比下降4.0%，库存环比增加5.22%

全国浮法玻璃均价1808元/吨，周环比下降4.0%；2024年3月28日，本周全国样本企业总库存6693.6万重箱，环比增加5.22%，同比下降7.80%，库存天数27.2天，较上期增加1.3天。本周3.2mm镀膜光伏玻璃25.50元/平米，周环比不变，年同比不变；2.00mm镀膜光伏玻璃16.25元/平米，周环比不变，年同比减少12.16%。2024年2月全国光伏新增装机36.72GW，同比增长80.27%。

玻纤：无碱粗纱价格稳中有涨，电子纱价格环比持平

本周国内无碱粗纱市场价格稳中有涨，周初多数厂家计划调涨，近期部分企业报价陆续上调，多数厂新价落实尚需时间。受提涨刺激，中下游提货积极性增强，不排除部分存抄底备货行为，部分下游深加工亦有适当备货，近期库存削减较快。截至目前，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3050-3200元/吨不等，环比持平。本周电子纱市场价格维稳运行，多数池窑厂价格调整偏谨慎。下游PCB市场价格有所上调，叠加池窑厂亏损程度较大情况下，各厂家挺价意向大，但短期来看下游需求释放仍有限，价格传导仍需时间。主流厂商电子布报价在7250元/吨左右。

碳纤维：碳纤维价格持平，丙烯腈价格环比上升2.05%

本周国内丙烯腈市场价格环比上升。截至3月29日，丙烯腈现货价约9950元/吨，周环比上升2.05%。据百川盈孚数据，2024年1月，碳纤维行业毛利率下降至-3.76%。截至3月29日国内碳纤维库存13830吨，周环上升2.14%。其中东北、华东、西北库存分别为7300、1100、5430吨，环比100/90/100吨。2024年1月，国内碳纤维单月产量4348吨，环比减少2.88%。

投资建议

建议关注受益于保障房推进的装配式内装企业【海鸥住工】，下游需求有所回暖的材料供应商【宏和科技】【力诺特玻】，消费建材龙头仍具长期成长性【东方雨虹】【伟星新材】。

风险提示

（1）地产基建投资不及预期；

（2）原材料价格上涨超预期。