4月26日晚间，贵州茅台发布2024年一季报。当期，其实现营收457.76亿元，同比增长18.11%;实现归母净利润240.65亿元，同比增长15.73%。经营活动产生的现金流量净额达91.87亿元，同比增长75.17%。

业内人士认为，在白酒行业深度调整的背景下，贵州茅台一季度主要经营指标仍保持两位数增长，彰显了行业龙头的引领作用。此外，一季度主要经营指标具有重要的风向标意义，开好头才能更好把握全年工作的主动权。

大单品稳健增长

近5年的一季报数据显示，贵州茅台单季营收全年占比在25%至27%之间。

今年一季度主要财务指标稳健增长，离不开茅台酒这一超级大单品的稳定发挥。一季度茅台酒实现营收397.07亿元，同比增长17.75%，营收占比近87%。此外，系列酒也延续了增长态势，实现营收59.36亿元，同比增长18.39%。

市场层面看，2024年一季度，贵州茅台推出了“龙茅”“散花飞天”“巽风酒”等产品，并开展了系列推广活动，进一步推升非标产品吨价水平。作为系列酒中的高端酒，茅台1935布局于千元价位，继续开展“寻道中国”等文化活动，提升市场影响力，其他系列酒也不断在终端发力。

目前，贵州茅台已形成千亿元级大单品茅台酒，百亿元级大单品茅台1935，以及茅台王子酒、汉酱、贵州大曲、赖茅单品等，形成了千亿元、百亿元、十亿元级大单品格局，产品矩阵全面构建。

信达证券近期调研发现，茅台酱香系列酒的复购人群有所增加，在行业价格倒挂、渠道利润下滑的大背景下，茅台酱香系列酒相比其他品牌依然性价比突出，保持热销。

直销渠道营收占比略降

贵州茅台2024年一季度渠道端的变化值得关注。

一季度，公司直销渠道营收占比较2023年同期略有下降。一季度直销渠道实现营收193.19亿元，营收占比42.33%，而上年同期直销渠道实现营收178.07亿元，营收占比45.97%。备受关注的i茅台数字营销平台在一季度实现酒类不含税收入53.43亿元，同比增长8.97%。

一季报显示，一季度贵州茅台国内经销商新增17个。有观点认为，贵州茅台直销与批发渠道达成动态平衡，让不同渠道的价值都充分发挥，尤其是让社会经销商体系为系列酒推广提供强大渠道推力。通过动态调整渠道比例，既能增厚公司的收入和利润，也能有效应对风险。

值得一提的是，从货币资金和合同负债这两项指标看，贵州茅台资金蓄水池表现良好，能够有效对抗行业不可预知风险。截至一季度末，贵州茅台货币资金余额为741.97亿元，合同负债余额为95.23亿元，持续保持高位，说明经销商打款意愿较强。

目前，已有多家白酒上市公司披露了一季报，增长仍是主旋律。除贵州茅台外，山西汾酒、老白干酒、迎驾贡酒、金徽酒都保持了营收、净利的两位数增长。如山西汾酒一季度实现营收153.38亿元，同比增长20.94%;实现归母净利润62.62亿元，同比增长29.95%。

中国酒业独立评论人肖竹青认为，从上市酒企最新一季报可以看出，行业分化的趋势在提速。包括贵州茅台、山西汾酒在内的头部名优酒企在强势品牌的带动下，实现系列酒全品类、全价格带的突击，这对地方区域酒企造成巨大挤压，“强者恒强，弱者更弱”的趋势在增强。