2023 年中报概况：海通证券2023 年上半年实现营业收入169.68 亿元，同比+40.18%；实现归母净利润38.30 亿元，同比-19.51%。基本每股收益0.29 元，同比-19.44%；加权平均净资产收益率2.29%，同比-0.59 个百分点。2023 年半年度不分配、不转增。

点评：1.2023H 公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入出现下降。2.代理股票交易量有所下滑，金融产品保有规模稳中有升，经纪业务手续费净收入同比-20.29%。3.投行业务总量保持稳定，投行业务手续费净收入同比-19.96%。4.券商资管净收入下滑幅度较大，公募基金业务保持相对稳定，资管业务手续费净收入同比-14.18%。5.自营业务实现显著改善，另类投资业务同比高增，投资收益（含公允价值变动）同比+278.21%。6.信用业务总规模稳中有升，计提信用减值损失大幅增加，利息净收入同比-29.27%。7.境外业务实现业务收入29.79 亿元，发生业务支出28.88 亿元，整体同比扭亏为盈。

投资建议：报告期内公司公募基金业务保持稳定；自营业务显著改善，另类投资业务同比高增。同时，公司代理股票交易量有所下滑、股权承销收入同比减少导致经纪及投行业务手续费净收入同比回落，计提信用减值损失大幅增加拖累了公司中期业绩。预计公司2023、2024 年EPS 分别为0.46 元、0.54 元，BVPS 分别为13.08 元、13.62 元，按9 月1 日收盘价9.82 元计算，对应P/B 分别为0.75 倍、0.72 倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期