受 OPEC 不减产的决定影响,国际原油价格近期大幅度下挫。短期看,油气开发、石油化工,以及煤化工等产业整体承压,我们从油气开发及相关产业链、煤化工、天然气几个板块予以分析,认为细分子行业仍有亮点可以关注。同时,随着国有企业改革将在 2015 年展开全面推进,相关上市公司资产质量或将借此机会实现明显提升。

油价短期有压力,长期不悲观。诱发本轮油价动荡的主要因素在于北美的页岩油气,页岩油的重要特点在于产量衰减严重。从这一点看,对于油价短期有压力,但是长期不悲观,建议关注油气并购。同时,在油价下行的背景下,一些成本不透明,下游应用可以的细分子行业亦值得重点关注。页岩油气副产品的综合利用链条的盈利也相应收窄,但是基于我们对未来原油价格走势的盘点,行业龙头品种长期价值依然明显。

煤化工整体承压,部分子行业仍有亮点。分质利用产业链值得关注,先进加氢技术的产业化以及污水处理是分质利用关键。由于焦化产业发展步入停滞,炭黑产业格局发生新的变化,我们认为炭黑企业相对下游的溢价能力增强,特别是炭黑企业本身也围绕产业升级做足文章。燃煤工业锅炉的业务集中化可能是未来的一个重要的产业趋势。

燃气板块预期反转,中长期仍可关注国内页岩气开发,LNG 下游应用。我们认为短期内气价上调的价格已不存在基础,行业整体预期出现反转。考虑到我国非常规天然气开发的巨大前景,以及东北亚区域 LNG 价格的回落趋势,国内页岩气上游开发相关产业链和 LNG 的下游应用环节,仍可长期关注。

国企改革仍是重要主题投资方向之一。2015 年是国企改革由纲领性文件,全面向企业实际推广的关键一年,随着改革方案的逐步落地,涉及上市公司资产质量有望得到大幅提升。我们认为,可从有望参与下一步中石油混改的民营企业,以及重点地方国资企业两个角度关注相关上市公司。

风险提示:国际油价长期维持在 60-70 美元/桶的低位。