“五一”假期国内旅游需求稳中有进，出游总人次、收入、人均消费均有所提升。旅游市场整体呈现出旅游下沉化趋势、名山大川等著名景区热度不减、出入境游增速较高的特点，期待后续文旅市场由高速增长向高质增长转变。

支撑评级的要点

五一国内旅游需求增长稳中有进，县域市场增幅明显。五一期间全国国内旅游出游2.95亿人次，同比增长7.6%，按可比口径较2019年同期增长28.2%；国内游客出游总消费1668.9亿元，同比增长12.7%，按可比口径较2019年同期增长13.5%。人均消费约566元，同比增长4.7%，但低于19年水平。同时，据携程数据，旅游下沉化趋势愈加明显。旅游订单同比增速上，一二线城市小于三四线城市，三四线城市小于县域市场。

出行半径推动消费修复，餐饮酒店受带动表现良好。据携程数据，今年“五一”假期旅客出行距离明显增加，平均出游半径同比增长25%，跨省酒店预订占比超7成。出行中飞机出行距离达到4年来巅峰，平均距离为1638km。伴随出行半径增长，相较疫情期间本地游、近郊游的主要旅行方式有所优化，也更易带动相关产业链消费。餐饮方面，据经济日报，“五一”假期中商务部重点监测餐饮企业销售额同比增长7.1%。酒店方面，部分酒店公司在多重点省市地区节前已出现预定饱和的情况。

名山大川表现持续亮眼，热门旅游城市客流保持高位。假期中多类景区数据表现良好，黄山、华山、长白山等著名山岳景区客流热度在高基数下依然实现同比增长；乌镇、九寨沟、西湖、天目湖、上海海昌海洋公园等周边游及湖泊景区热度较高。城市方面，据携程《2024五一假期旅行总结》，五一假期前十热门目的地为：北京、上海、杭州、成都、重庆、广州、南京、武汉、西安、深圳，传统文旅资源富集地依然最为热门，但同时下沉市场旅游热度也在高涨。

出入境资源供给持续修复，带动需求加速修复。据国家移民管理局数据，今年五一假期期间，全国边检机关共查验出入境人员846.6万人次，较去年同期同比增长35.1%。入境方面，据携程数据，在免签政策利好持续发力下，假期期间入境游订单同比增长105%，中国单方面免签的12国及相互免签的新加坡、泰国，累计入境游客同比增长约2.5倍。

销售数据降温。据海口海关统计，五一期间海口海关共监管离岛免税购物金额5.47亿元，同比减少38.19%；购物人数8.58万人次，同比减少21.28%；人均消费6378元，同比减少21.27%。或受出入境旅游便利度提升等因素影响，五一期间免税销售总金额、购物人数、客单价同比均有所下降。

投资建议

“五一”旅游数据实现较好同比增长，但人均消费低于19年水平，消费整体仍处理性复苏区间。但消费也更趋多元化，县域市场表现良好，消费者也更看重深度体验。我们持续看好后续业绩增长确定性强的出行链及产业相关公司：黄山旅游、丽江股份、宋城演艺、岭南控股、众信旅游、中青旅、海昌海洋公园、天目湖、长白山等；受益于商旅客流复苏以及疫后市占率提高的连锁酒店品牌君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店等；受益于促就业政策推动的科锐国际，跨境游市场恢复有望推动机场免税的恢复和市内免税新政加速推出，推荐中国中免、王府井；承接餐饮、宴会需求复苏的同庆楼；本地生活消费老字号品牌豫园股份；境外展龙头米奥会展；演艺演出产业链公司锋尚文化、大丰实业。

评级面临的主要风险

景区承载力不足、行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期风险。