导语

①国家发改委：推进保障性住房建设，加快构建房地产发展新模式；

②杭州市临安区：在区内收购一批商品住房用作公共租赁住房。

事件驱动

国家发改委：推进保障性住房建设，加快构建房地产发展新模式。

国家发展改革委党组在《求是》杂志撰文称，加强经济安全能力保障。健全房地产企业主体监管制度，推进保障性住房建设，加快构建房地产发展新模式，促进房地产市场平稳健康发展。统筹好地方债务风险化解和稳定发展，建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制。

杭州市临安区：在区内收购一批商品住房用作公共租赁住房。

5月15日，杭州市临安区住房和城乡建设局日前发布公告，经临安区人民政府研究决定，在临安区范围内收购一批商品住房用作公共租赁住房。房源要求位于杭州市临安区范围内。房源基本条件如下：①房源以整幢作为基本收购单位，同时单套建筑面积不超过70㎡；②收购房源需搭配一定比例的车位，房源待售车位数量满足配比条件，即60㎡（含）以下的每套按0.6个车位比例配置，60㎡以上的每套按1.0个车位比例配置。

行业透视

4月30日召开的中共中央政治局会议强调“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，五一假期期间，包括北京、上海在内的众多城市加码放松房地产限购政策。

2024年1月2日至2024年4月30日，家居用品板块的累计涨跌幅为-5.59%，跑输沪深300。

2024年1月至3月，中国家具制造业规模以上企业累计实现营业收入达到1,461.1亿元，同比增长7.7%；利润总额达到60.4亿元，同比增长51.4%。2024年02月，家具制造业企业单位数达到7,327家，其中亏损单位数达到2,146家，占比为29.29%。

（来源：银河证券）

家居用品板块估值处于历史低位。

截至2024年4月30日，轻工制造行业PE(TTM)为24.64 倍，处于近十年（2014年4月30日至2024年4月30日）历史31.65%分位，在31个申万一级行业中排名第13位，低于计算机、国防军工、农林牧渔、电子等行业。其中，家居用品板块 PE(TTM)为18.77倍，处于近十年历史0.53%分位。

（来源：华安证券）

截至2024年4月30日，家居用品板块PE(TTM)为18.77倍，处于近十年历史0.53%分位，头部公司估值较低。

地产政策托底将有助于促进房地产市场信心修复和预期改善，推动刚需和改善性需求入市，或推动二手房、新房的销售企稳回升，进而带动地产链需求回暖，拉动家居消费需求和家居板块估值提升，建议关注地产后周期机会，布局低估值的板块头部企业。

（来源：华安证券）

地产政策有望支撑行业景气度，家居出口需求表现较优。

家居消费个位数增长，以旧换新促进存量需求释放。2024年1-3 月，家具类零售额实现342亿元，同比增长3%，其中3月单月实现121亿元，同比增长0.2%。近日，国务院印《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出推动家装消费品换新，而存量房需求潜力巨大，未来政策落地有望对需求起到一定促进作用。

家居龙头估值处于低位，存在较大修复空间。截至2024年5月10日，家居用品板块PE-TTM为19.97，10年历史分位数为1.76%。

根据wind前瞻预测，欧派家居/顾家家居/索菲亚/志邦家居/金牌厨柜/慕思股份/喜临门24年对应PE分别为12.88/12.9/12.18/10.46/10.33/15.96/13.79。

重要的是，家具出口表现亮眼，降息有望拉动美国地产需求。

海外家具需求表现亮眼，2024年1月-4月，家具及零件出口金额累计达到237.25亿美元，同比增长16.5%，4月实现62.6亿美元，同比增长3.54%。美国地产方面，2024年3月，成屋销售季调折年数为419万套，环比下降4.34%，同比下降 3.68%；新建住房销售季调折年数为69.3万套，环比增长8.79%，同比增长8.28%。

展望未来，美联储将较大概率降息，而美国地产销售同利率相关性较高，届时有望拉动地产销售及家具消费，看好中国家具出口。

投资策略

银河证券认为，地产数据持续承压，政策推出有望实现改善。

2024年1-3月，商品房销售面积实现2.27亿平方米，同比下降19.4%，房屋竣工面积实现1.53亿平方米，同比下降20.7%。中央提出地产方面政策指引，各地加快发布并落地各类政策，未来需求释放有望支撑行业景气度。

建议关注：定制龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居及金牌厨柜；软体龙头顾家家居、慕思股份、喜临门。

个股精选

建霖家居

厨卫代工出口龙头，23年出口占比76.8%，短期受益于出口补库及美国地产链共振。

中长期看，公司依靠产品技术、大客户优势和海外产能释放，延展龙头品类，提升厨卫和净水代工市占率，同时延展新风、个护、自有品牌、跨境电商等新业务；每年保持45%以上高分红比例。

欧派家居

24Q1营收36.2亿元，同比+1.4％；归母净利润2.2亿元，同比+43%；扣非净利润1.4亿元，同比+10%，续增长态势，彰显龙头经营韧性。

原材料价格低位及公司采购降本措施，毛利率同比改善，公司整体毛利率为34.2%，同比+2.5pp，零售+整装大家居模式持续迭代，大家居有望保持行业领先优势。

好太太

24Q1收入3亿，同增6%；归母0.6亿，同增15%；2023年拟派发现金红利1.2亿元，分红率37%。

23年智能家居产品销量128万套，同增18%；晾衣架产品销量77万套，同减2%。加大对智能家居产品推广销售；智能家居产品库存量同增4.5%，系智能家居产品需求增加，电商收入同增6.8%。