行业近况
2024 年5 月9 日国家金融监督管理总局发布《关于商业银行代理保险业务有关事项的通知》(下称“《通知》”),包括不再限制银行合作保险公司数量、明确银行代理保险产品的合作层级和佣金标准等内容,我们认为《通知》有助于落实保险产品手续费“报行合一”、推动产品和服务能力突出的保险公司在维持较好盈利水平基础上扩大银保份额。
评论
1)取消银行网点与保险公司合作的数量限制,产品和服务能力突出的保险公司有望在维持较好盈利水平基础上扩大银保份额。2010 年原银监会为管理银保渠道费用乱象,防范不当竞争,要求原则上商业银行每个网点合作保险公司数量不得超过3 个,《通知》明确商业银行代理保险业务,各级分支行及网点均不限制合作保险公司数量,同时要求保险公司在合作区域内具备线下服务能力。在2023 年3-4 季度监管实施的银保渠道“报行合一”下,银保的不当费用竞争已有效改善(国家金融监管总局在发布会上表示“报行合一”后银保佣金率下降约30%),2010 年所规定的3 家合作上限已不再必要。我们认为“报行合一”后取消合作公司数量上限不仅将丰富银行保险产品和服务供给、保护消费者利益,产品和服务优势突出的保险公司还有望在维持较好盈利水平基础上扩大份额。
2)明确银行与保险公司合作层级和佣金标准,在银行侧落实保险产品“报行合一”。《通知》要求银行保险合作原则上需由法人机构签订书面委托代理协议,一级分支机构签订委托代理协议需事先获得法人机构(银行总行)书面授权,并要求协议约定的佣金率不得超过保险产品备案佣金率。
我们认为《通知》明确了银行总行对筛选合作保险公司的管控责任,限制银保代理佣金上限即从银行侧落实保险产品“报行合一”政策,以此进一步防止银保产品费用率“上有政策、下有对策”的情况,有助于推动银保渠道高质量发展、维护保险公司合理利润水平。
3)未来仍可期待更多有助于推动行业高质量发展的政策。在当前监管致力于推动行业高质量发展的大趋势下,我们认为仍可期待更多助力行业负债成本改善和经营模式高质量转型的监管政策,头部公司有望持续受益于相关政策落地,且市场高估了存量业务负债成本足够低、长久期资产积累充足的优质公司的利率风险,建议把握寿险配置机会,推荐太保/平安/国寿/太平。
估值与建议
我们维持各家盈利预测、目标价和评级不变。
风险
新单保费增长不及预期;长端利率大幅下跌;资本市场大幅波动;政策及监管不确定性;自然灾害。