本期投资提示：

交运年报一季报总结：铁路客运超预期，跨境物流Q2 有望改善。

航运船舶跨境物流：跨境物流板块miss 已是过去时，出口回暖关注Q2 改善机会。运价领先，油轮板块同环比改善符合预期，招商轮船业绩略超预期。船舶板块年报一季报业绩改善与船价及钢价顺利验证，突破扣非净利润临界点后续业绩释放可期，船价驱动下新一轮行情有望启动。利润率中枢上行，合同负债稳中上涨，与此前估算业绩以及船价订单趋势吻合。重点关注中国重工、中国船舶，中船防务、苏美达，扬子江。

航空机场：一季度持续旺季更旺淡季更淡趋势，国内外客流同比均大幅提升，大航业绩同比改善明显但经营层面仍有一定压力，小航业绩释放确定性进一步验证，客流恢复稳定机场业绩基本符合预期。

铁路公路：24Q1，高速公路车流量受天气和假期影响，车流量与业绩增速承压；铁路客运受益于中短途出行快速修复及成本端优化，Q1 业绩略超预期；铁路物流受益于国铁转型物流的大背景，相关标的Q1 业绩超预期；铁路货运受国内煤炭供需偏弱影响，Q1 业绩承压。

快递：年报及一季报整体符合预期，建议继续关注快递板块投资机遇。一季度快递行业件量同比增长25.2%，增速超预期，我们重申电商快递配置机遇：行业需求稳健增长，全网快递模型不断扩大，行业内部分化加剧，供给端长期看呈收缩迹象。对应通达系一季度数据，件量同比增速：圆通24.93%，韵达29.14%，申通36.68%；单票快递归母利润：圆通0.18，韵达0.08，申通0.04（元/票）。同时新规指引行业高质量发展，未来无论从加剧分化、产品分层、刚性成本挺价等角度均利好行业长期发展。当前时点快递板块估值具有吸引力，推荐数字化改善顺利，业绩稳定增长下市占率有望进一步提升的圆通速递，推荐规模经济优势显著的港股中通快递，重点关注网络改善、业绩弹性较大的申通快递。直营快递板块，顺丰聚焦健康经营，业绩稳健增长，内部控制显现成效，建议关注公司自身改善及顺周期修复下的配置机遇。

风险提示：中国品牌出海不及预期、新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束。