事件：1Q24 公司实现营收428.60 亿，同/环比分别+47.6%/-20.2%；实现归母净利润32.28 亿，同/环比分别+1752.5%/+59.3%；实现扣非净利润20.24 亿，同/环比分别扭亏22.41 亿/+97.3%。其中非经常损益中计入政府补助6.21 亿。

收入端：产品结构持续改善，单车均价再创新高。1Q24 公司实现营收428.60 亿，同比+47.6%。1）从销量看，1Q24 公司实现销量27.53 万辆，同比+25.1%，其中出口9.28 万辆，同比+78.5%。分品牌看，哈弗/WEY/ 皮卡/ 欧拉/ 坦克销量同比分别+25.5%/+182.3%/-10.9%/-15.4%/+103.2%；2）从均价看，预计1Q24公司单车均价为15.57 万，同/环比分别+2.4 万/+0.9 万，创历史新高。

利润端：1Q24 利润大幅超预期，坦克+出口贡献高盈利弹性。1Q24公司实现归母净利润32.28 亿，同/环比分别+1752.5%/+59.3%；实现扣非净利润20.24 亿，同/环比分别扭亏22.41 亿/+97.3%。1）毛利率：1Q24 公司毛利率为20.0%，同/环比分别+4.0pct/+1.6pct，预计主要受益于公司高端产品及出口规模增加，1Q24 WEY&坦克销量占比同/环比+8.8pct/+3.2pct，出口销量占比同/环比+10.1pct/+5.2pct；2）费用率&净利率：1Q24 公司费用率为11.1%（同/环比分别-2.9pct/-1.9pct），同比下降主要受益于规模效应释放，环比下降主要原因是4Q23 计提年终奖导致基数较高。1Q24 公司归母净利率为7.5%（ 同/环比分别+6.9pct/+3.8pct）。

加速电动智能转型，生态出海迈入收获期。1）新能源释放增长新动能：

1Q24 公司新能源销量为5.92 万辆（同比+112.8%），新车方面，新一代哈弗H6、新一代哈弗H9、魏牌蓝山智驾版、坦克700 Hi4-T、2024款欧拉好猫、欧拉闪电猫耀夜版、长城山海炮Hi4-T 等新车型亮相北京车展；2）“生态出海”全球化战略加速兑现：公司采取多品类、多动力组合的出海路径，旗下五大品牌均实现出海，2023 年公司先后推进了巴基斯坦KD 工厂、厄瓜多尔KD 工厂、马来西亚KD 工厂新项目的签约和投产，并在乌兹别克斯坦等市场积极推动本土化生产。2024 年以来，欧拉好猫在泰国罗勇工厂下线，坦克300 在南非上市，高山MPV 开启中　　东市场首批交付。

投资建议：我们预计公司2024 年、2025 年和2026 年实现营业收入2137.0 亿元、2568.2 亿元和3027.0 亿元，对应归母净利润108.5 亿元、132.5 亿元和158.7 亿元，以4 月26 日收盘价计算PE 为20.7 倍、17.0倍和14.2 倍，维持“增持”评级。

风险提示：公司产品推出及销售不及预期；公司出海进展不及预期；市场价格竞争超预期；原材料成本上升超预期