投资建议

从新接订单与新船价格来看，2007-08 年为上一轮船舶产业周期顶点，此后持续下行至今已十年。2017 年以来散货船与集装箱船的运价、新船价格、新船订单均有所改善，积极信号渐多。

建议关注船舶产业复苏进程中的投资机会，推荐中国船舶、中船防务A/H、中国重工。

理由

需求端：散货船、集装箱船持续回暖，豪华邮轮前景大好。2017年全球新船成交8,013 万载重吨，YoY+155%，逆转2014 年以来的下降趋势。分船型来看：1）散货船：当前运价与新船价格已较16年低点上涨266%/9%，17 年至今已有百余艘好望角型船订单落地；18/19 年干散运供需改善将进一步带动运价与船价向上，看好增量运力需求以及现有运力更新换代需求。2）集装箱船：运价与新船价格已较17 年初上涨54%/6%，17 年下半年落地20 艘22,000TEU新船订单释放积极信号；当前航运公司经营业绩已明显好转，随着市场集中度提升与集运供需进一步改善，18/19 年新船造价有望持续回升。3）油轮：VLCC 新船订单与在手订单充足，但油运供需弱拐点还要看19 年。4）LNG/LPG 船：民用造船业“皇冠上的明珠”，运价有望边际改善。5）豪华邮轮：符合消费升级与产业转型升级趋势，长期发展前景大好。

供给端：我国持续推进产能升级，从全球最大向全球最强发展。

2017 年我国规模以上造船企业1407 家，载重吨口径造船完工量/新船订单量/手持订单量分别占全球41.9%/45.5%/44.6%。中国已是全球最大造船国，然而与韩国、日本以及欧洲相比，我国船舶产业仍需进一步去产能调结构提质增效，增强在豪华邮轮等高附加值船型和船舶配套环节的实力。目前国家已出台一系列政策推进造船产业转型升级，推动我国从全球最大向全球最强发展。

盈利预测与估值

建议关注船舶产业复苏进程中的投资机会，推荐中国船舶、中船防务A/H、中国重工。

风险

造船产业复苏进度的不确定性。