再次高歌猛进，恒生指数年内累计涨幅已超10%，红利主题接过上涨的接力棒。

Wind数据显示，12只港股主题ETF5月10日净值创成立以来新高，港股红利主题产品占半数。港股通50、国企、消费、医疗等香港市场不同细分主题的ETF也出现上涨。本周净值回报排名前80只跨境ETF均为港股主题产品。

有意思的是，随着多只港股主题ETF表现强劲，部分港股主题ETF也出现溢价的情况，一如此前备受关注的海外市场主题ETF，资金切换赛道的路径显现。

红利税传闻点燃红利等主题投资热情

事实上，多只港股红利、金融主题ETF的净值接连创下新高。比如，华夏基金旗下的港股央企红利ETF、港股通金融ETF、港股国企ETF等3只产品净值在5月10日创成立以来新高，此前一个交易日，这3只产品净值已达到成立后的峰值，随后又在5月10日出现超过6%以上的涨幅。

本周，广发港股非银ETF以10.7%的净值回报领涨跨境ETF市场；工银瑞信港股红利ETF、华夏恒生红利ETF、华夏港股通金融涨超8.5%。

港股红利、非银等主题的强劲表现，离不开近日备受关注的港股通红利税或可减免传闻。虽然传闻尚未得到官方证实。但今年3月，香港证监会主席雷添良曾建议降低港股通个人投资者的股息红利税收水平，并降低港股通内地投资者的准入标准。

传闻持续流传，市场投资热情被进一步点燃。中金公司分析，若港股通红利税减免得以落实，预计本次潜在调整每年所带来的直接税收减免约为100亿港元。虽然潜在调整所带来的短期直接减免规模或有限，但或从情绪层面带来提振。

中长期看，他们认为，有助于提振港股高分红资产吸引力，提升港股流动性，甚至有助于部分公司AH溢价的收敛。

港股主题ETF溢折率分化

多只港股主题ETF还出现溢价上行。Wind数据显示，42只跨境ETF5月10日的溢价超1%，其中，易方达中概互联网ETF在二级市场收涨0.65%，溢价1.99%。国泰港股国企ETF收涨1.42%，溢价1.71%。

华泰柏瑞港股金融ETF、华泰柏瑞港股通红利ETF、华安恒生科技ETF、华泰柏瑞中证港股通50ETF等5月10日收涨的产品溢价率也超过了1.2%。拉长时间来看，部分上述产品连续出现溢价。

与日经、纳指等投资海外市场的跨境ETF相似，部分基金管理人或出于QDII总额度的考虑，对部分港股主题ETF设置较低可申购的基金份额上限。比如，易方达中证海外互联ETF在5月10日的申购上限仅为500万份，华泰柏瑞港股通红利ETF同日申购上限为1000万份。

资金的热捧下，低申购额度的产品出现溢价情况也不意外。但也有部分医药、消费、科技等港股主题ETF收涨的同时出现折价，5月10日折价最多的一只为港股医药主题ETF，收涨0.51%，折价2.11%。

港股主题ETF近期申赎也出现较大差异，资金调仓动作明显。Wind数据显示，截至5月10日，跨境ETF本周被净赎回35.69亿份。

其中，华泰柏瑞恒生科技ETF被净赎回最多，达11.99亿份。华夏恒生科技ETF被净赎回超8亿份，广发港股创新药ETF、大成恒生科技ETF、广发中概互联ETF、博时恒生科技指数ETF等减少2亿份以上。富国港股通互联网ETF、易方达香港证券ETF、工银瑞信港股红利ETF、华泰柏瑞港股通红利ETF等被净申购。

如何看港股市场后市投资机会？

不难看出，最近一轮港股整体快速反弹阶段，互联网板块反弹力度更显著，分红板块表现较弱。Wind数据显示，4月22日以来，恒生互联网科技业指数涨超22%，而恒生红筹指数涨超15%。

周五红利主题ETF的强劲表现，与近期资金调仓情况，是否意味着港股投资风向切换？中金公司认为，此轮互联网成长大涨的背后并非完全受盈利改善的影响，投资者看重的更多是稳定现金流和股东回报的高质量资产，某种意义上可视为“新分红概念”。

进一步看，他们认为，在财政发力有效提振信用周期和需求，通胀尤其是PPI大幅上行前，分红因子策略价值有望进一步显现。另外，需要留意高股息和高分红的含义和逻辑的差异。高股息可能是股价低迷的结果而非真实的分红能力，如地产和金融等。相反，高分红看重的是持续且稳定的分红能力，因此现金流和资产负债表质量也是重要考量。

鹏华基金研究部总量周期组组长张峻晓倾向于认为后续港股指数层面的交易难度可能加大，但自下而上的结构性机会仍然值得把握。

他建议，自下而上的结构性机会可关注两个方向，一是具备龙头效应和强大现金能力，具备分红潜力的互联网平台；二是过去两年经历戴维斯双杀，当前处于库存周期低位、盈利和估值均具备向上空间的产业方向，如医药、半导体等。