投资要点：

2021 中报：营业收入29.10 亿元，因受新冠肺炎疫情及国际形势变化等因素的影响，上半年营业收入略降4.78%。2021 年上半年毛利率48.94%，同比减少2.69 个百分点，净利润率为14.45%，同比减少5.10 个百分点。归属于母公司所有者的净利润为4.21 亿元，同比下降29.60%。因受市场竞争加剧、疫情等综合影响，毛利率的下降及研发费用的增加，导致2021 年上半年净利润有所下降。

2021H1 研发投入占比达30.88%，持续强化研发。目前公司拥有生物识别、人机交互、语音及音频、IoT 四大产品线，全球员工人数超2,200 人，其中研发人员占比超过90%。

公司产品和解决方案已广泛应用于三星、谷歌、亚马逊、戴尔、OPPO、vivo、小米以及别克、现代、日产等国际国内知名品牌。2021H1 研发费用8.99 亿元，同比增长7.68%，研发费用占营业收入比重为30.88%。

汇顶为电容指纹、屏下指纹双龙头。2017 年MWC，汇顶科技是最早推出光学指纹方案的企业之一，汇顶光学方案在抗强光干扰、低温环境、困难手指场景下表现出稳定的解锁率和解锁速度。屏下指纹需求自18Q4 爆发，2019 年小米、华为、OPPO 发布的旗舰机型均配备光学指纹识别功能，屏下指纹手机约2 亿只。

IoT 平台化布局传感器、TWS SoC、NB-IoT 芯片，构建长期增长潜能。2019 年MWC，汇顶科技推出在IoT 领域的“Sensor + MCU + Security + Connectivity”综合平台，发力物联网领域。2021H1，健康传感器系列产品出货量同比增长15 倍以上；BLE 蓝牙产品出货量同比增长近5 倍，在市场上已与多家知名ODM 客户建立战略合作关系；TWS 耳机市场上，多功能交互传感器系列产品已全面商用于OPPO、vivo、一加等品牌客户，出货量同比增长10 倍以上。公司持续推动健康传感器、佩戴检测及触控传感器、低功耗蓝牙等产品和解决方案，在智能终端周边、可穿戴设备、智能家居等领域的规模商用；下半年将推出TWS SoC 解决方案，为客户提供便捷、有差异化价值的创新解决方案；NB-IoT 产品今年将投入量产，搭配安全管理以及传感器技术，将在智能表计领域拓展应用。

下调盈利预测，维持增持评级。中报毛利率及净利润略低于预期。由于指纹芯片出货量及毛利率下降，研发费用持续提升，将2021/2022 年归母净利润预测从18/21 亿元下调至12/14 亿元，新增2023 年归母净利润预测16 亿元。当前市场对应2021 PE 40X，参考SW 半导体板块PE（TTM，算术平均）为44 倍，上升空间10%，维持“增持”评级。