事件概述

公司发布2023 年年报：23 年实现营业收入403.41 亿元，同比增长2.51%、实现归母净利润96.07 亿元，同比增长9.00%、实现扣非净利润97.48 亿元，同比增长16.81%、实现经调整非《国际财务报告准则》之母公司持有者之应占利润108.55 亿元，同比增长15.5%。

分析判断:

23 年业绩实现稳健增长，D&M 业务继续贡献业绩增量

23 年全年实现收入403.41 亿元，同比增长2.51%、剔除新冠商业化项目后同比增长36.1%，其中23Q4 单季度实现收入107.99亿元，同比增长-1.47%、剔除新冠商业化项目后同比增长30.99%，业绩实现稳健增长。分业务来看，药物发现收入YOY5%+，D&M 业务（扣除新冠商业化项目）收入YOY +55%，测试业务收入YOY +5%，生物学业务收入YOY +3%，CGT CDMO 收入YOY+0.1%，DDSU 收入YOY -25%，整体来看，D&M 业务继续贡献业绩增量。根据公司2023 年度业绩演示材料，公司给予24 年收入指引，即383~405 亿元，剔除新冠商业化项目后同比增长2.7%~8.6%，维持稳健增长预期，另外公司将持续提高生产经营效率，在考虑新建产能爬坡及汇率影响后，预计2024 年将保持与去2023 年相当的经调整non-IFRS 归母净利率水平，即维持较高的盈利能力。

投资建议

考虑到全球投融资景气度后续影响以及美国相关提案对公司业务造成的潜在影响，调整24-25 年盈利预测，即24-26 年营收从462.91/577.74/NA 亿元调整为392.70/453.12/533.06 亿元， EPS 从3.56/3.85/NA 元调整为3.43/3.92/4.62 元，对应2024 年03 月26 日47.46 元/股收盘价，PE 分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。

风险提示

核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、增长策略及业务扩展有失败的风险、核心客户丢失风险、汇率波动风险、美国市场药品降价风险、美国相关提案潜在风险、21 年关联股东违规减持风险。