事件：

2023年实现营收403.41亿（+2.51%），归母净利润实现96.07 亿（+9%），经调整Non-IFRS 归母净利润实现108.55 亿（+15.50%）。 2023Q4 实现营收107.99 亿（-1.47%），归母净利润实现15.30 亿（+6.58%），经调整Non-IFRS 归母净利润26.87 亿（+2.30%）。

五大业务板块协同发展，一体化优势凸显。①化学业务：2023 年该业务板块实现收入291.71 亿元（+1.12%），剔除新冠商业化项目，同比增长36.10%，2023Q4 该业务实现营收79.30 亿元（-1.29%）。2023 年，公司累计新增1,255 个分子。截止2023 年末，公司D&M 分子管线总数达3,201 个分子, 包括61 个商业化项目, 66 个临床III 期项目，326 个临床II 期项目，2,748 个临床前和临床I 期项目。商业化和临床III 期项目合计新增20 个。②WuXi Testing：2023 年该板块实现收入65.4 亿（+14.35%），2023Q4 实现营收16.85 亿元（+9.95%）。2023 年，公司实验室分析与测试业务收入47.80 亿元（+15.30%），其中安评业务收入同比增长27.3%，保持亚太行业领先。公司临床CRO&SMO 业务实现收入17.6 亿元（+11.8%），其中，SMO 收入同比增长26.1%，保持中国行业领先地位。③WuXi Biology： 2023 年该板块实现收入25.53 亿元（+3.17%），2023Q4 实现收入6.58 亿元（-5.34%）。2023 年公司新分子种类相关收入同比增长26% ，占比达到27.5%。④WuXi ATU：2023 年该板块实现收入13.1 亿元（+0.12%），2023Q4 收入2.82 亿元（-27.15%）。

⑤DDSU 业务： 2023 年该板块实现收入7.3 亿元（-25.08%），2023Q4 实现收入2.35 亿元（-20.98%），主要受公司主动迭代升级影响，。2023 年，公司为客户研发的3 款新药已获批上市。未来公司将基于药品销售按客户协议获得分成收入。我们认为，随着越来越多的 DDSU 客户药品上市，预计该板块将重拾高速增长态势。此外公司给予2024 年最新业绩指引：预计2024 年公司收入达到383-405 亿，剔除新冠保持正增长（+2.7-8.6%），资本支出预计为50 亿，复杂环境下彰显公司较强的经营韧性。

盈利预测与投资建议：鉴于全球抗疫政策变化，我们调整了公司业绩预期，预计公司2024-2026 营业收入为403.57 亿、439.94 亿，481.37（前期预期：2024-2025 年营收分别为509.22 亿、657.93 亿）；对应归母净利润为93.32 亿、101.11 亿、109.93 亿（前期预期：2024-2025 年归母净利润分别为120.37 亿、153.93 亿）；我们维持公司“买入”评级。

风险提示：国际政治关系波动、市场复苏情况。