投资要点

公司发布2019 年三季度报告：前三季度实现营收14.23 亿元，yoy+29.01%；实现归母净利润0.95 亿元，yoy+83.22%；每股收益为0.18 元，yoy+81.82%；毛利率为21.20%，yoy+2.51pct；净利率为6.54%，yoy+1.85pct。单三季度来看：实现营收5.15 亿元，同比+18.22%，环比+8.79%；实现归母净利润0.32亿元，同比+27.49%，环比-26.87%；毛利率为21.47%，yoy+0.46pct；净利率为5.99%，yoy+0.23pct。整体符合市场预期。

业绩显著复苏，毛利率及净利率持续回暖。公司自2018 年以来营收重回高增长，业绩扭亏为盈；2019 年前三季度公司营收及业绩延续高增长，同比增速分别达29.01%/83.22%，继续保持强劲复苏势头。2019 年前三季度公司毛利率同比提升2.51pct 至21.20%，净利率提升1.85pct 至6.54%，盈利能力已显著回暖至2013 年水平。

下游领域多点开花，三季度以来中标金额超6 亿。三季度以来公司持续中标大合同：7 月23 日公司发布公告，中标“白鹤滩水电站”等7 个项目，中标金额共计2.23 亿元；8 月28 日公司发布公告，中标“合肥轨道交通4/5 号线机电”等7 个项目，中标金额共计2.11 亿元；10 月18 日公司发布公告，中标“中广核兴业龙安51MW 风电场电缆项目”等7 个项目，中标金额共计2.10亿元； 上述三次公布中标金额分别占2018 年全年营收规模的14.17%/13.43%/13.33%，合计40.93%，项目涵盖核电、建筑、轨交、钢铁等领域。公司在冶金等传统领域竞争优势进一步稳固，在核电领域逐步建立领导地位，并在轨交等新兴领域持续扩大业务份额，在下游各领域多点开花，凸显核心竞争力。

铜价下行带来毛利率剪刀差，特高压周期释放增长驱动力。电线电缆成本构成中铜占比80%左右，2018 年以来铜价整体呈下降趋势，公司单季度毛利率环比持续提升，已呈现明显剪刀差；随着2019 年10 月铜价环比继续小幅下降，公司毛利率有望进一步提升。2018 年9 月能源局提出加快推进9 项重点输变电工程建设，涵盖12 条特高压建设项目，截至2019 年9 月底已核准2 交2直4 条线路，仍余4 交2 直6 条线路等待开工。公司持续重点突破超高压电缆市场，将受益于新一轮特高压建设周期带来的电缆行业需求增量。

投资建议：公司为国内领先的特种电力电缆制造商，在核电、轨交等高端市场优势明显，并积极布局高压电缆、电动车充电电缆等新兴领域，三季度以来中标金额快速增长。我们预计公司2019-2021 年净利润分别为1.13/1.75/2.36亿元，EPS 分别为0.22/0.34/0.45 元，对应2019 年10 月21 日收盘价的PE分别为47.7/30.9/22.9 倍，维持增持评级。

风险提示：宏观经济不及预期风险、市场竞争加剧风险、原材料价格上涨风险