核心观点：

有色金属行业：业绩增长，景气周期已至。有色金属行业2022H1 营收16138.42 亿元，同比增长22.11%，2022H1 归母净利润987.82 亿元，同比增长87.76%。2022H1 有色金属行业ROE 为9.78%，同比上升了3.54 个百分点。

工业金属：供给端约束延续，价格高位运行。（1）铜：宏观形势影响铜价短期承压，需求旺季助推铜价上涨。铜行业2022H1 营收5554.95亿元，同比增长11.90%，2022H1 归母净利润76.25 亿元，同比增长17.11%。2022H1ROE 为4.61%，同比上升了0.39 个百分点。（2）铝：供给侧改革效果显现，铝价开启上升通道。铝行业2022H1 营收3078.87 亿元，同比增长24.33%。2022H1 归母净利润204.17 亿元，同比增长48.09%。2022H1ROE 为8.51%，同比上升了1.71 个百分点。（3）铅锌：加工费低位运行，锌价有望持续上涨。铅锌行业2022H1营收1062.70 亿元，同比增长26.52%；2022H1 归母净利润50.08 亿元，同比增长12.32%。2022H1 铅锌行业ROE 为6.64%，同比上升了0.11 个百分点。

贵金属：金价上行趋势不改。贵金属行业2022H1 营收2282.7 亿元，同比上升22.93%，2022H1 归母净利润158.62 亿元，同比上升108.19%。2022 年上半年贵金属行业ROE 为9.69%，同比上升了4.58个百分点。随着美国经济滞胀预期不断加强，叠加疫情的影响逐步增加，市场对于美联储退出量化宽松政策进度的预期发生变化，通胀高企进一步压制了经济的资本回报率，金价有望再次步入上升通道。

稀土磁材：稀土价格中枢有望继续上行。稀土磁材行业2022H1 营收751.33 亿元，同比增长56.32%，归母净利润80.41 亿元，同比增长67.87%。2022H1 稀土磁材行业ROE 为10.55%，同比上升了2.57 个百分点。在中长期需求稳定增长的情况下，稀土磁材供给瓶颈问题逐渐凸显，价格有望继续上涨，并维持高位运行。

锂：供需错配，锂资源短缺局面短期难以缓解，价格仍有上行空间。锂行业2022 年上半年实现营收372.84 亿元，同比增长342.62%；实现归母净利润219.23 亿元，同比增长1,014.82%。2022 年上半年ROE为32.80%，同比上升了26.30 个百分点。随着下游锂电池行业的快速发展，锂资源需求激增，虽然各大生产商积极布局资源端，加速扩产扩能，但上游供应增速与下游需求增速相比较慢，锂价有望继续上涨。

风险提示：美联储收紧货币政策快于预期；新能源汽车行业增长不及预期；下游开工不及预期；稀土行业政策的不确定性。